2025年以来，债市波动显著增强，券商固收资管产品的表现呈现明显分化。部分配置了转债、高收益债等资产的资管产品，回报率已超过17%，但也有固收资管产品今年亏损超过10%。在2025年，资产配置再平衡显得尤为重要。业内人士强调，可转债已成为国内固收+投资经理的必备品种，然而，转债的定价能力依然稀缺。

Wind数据显示，第一创业可转债灵活配置1号产品，回报率已超过17%，位居券商固收资管产品榜首。今年回报率靠前的多为混合债券产品，如银河融汇26号(RH2606)、银河稳盈20号、华安证券恒赢23号、海通可转债101号等，均收获了超过6%的回报。

图：今年以来回报居前的固收券商资管产品

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

在这些表现优异的券商固收资管产品中，有四只产品名称直接表明了其“转债”属性。2024年四季报显示，第一创业可转债灵活配置1号，在持有短期国债的同时，重仓了大市值金融转债，并配置了约17%的股票仓位。

图：第一创业可转债灵活配置1号2024年四季度末占资产净值前十名债券投资明细

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

与此同时，银河金汇的两只产品在重仓可转债的同时，配置了约10%的科技类ETF基金。然而，自1月下旬以来，债市持续调整，近期收益率上行加速，纯债产品出现回撤，部分券商固收资管产品回撤较大。例如，中泰赤月9号今年已亏损超过10%，江海致远2号12个月持有期也亏损超过6%。

图：今年以来回报落后的固收券商资管产品

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

据财联社了解，中泰赤月9号产品的投资标的是高收益债，风险等级为R5。此外，回报落后的固收券商资管产品中，中信证券星云45号产品公开发布了去年的四季报，显示该产品重仓了银行二级资本债。

图：中信证券星云45号2024年四季度末占资产净值前十名债券投资明细

在利率下行且波动加剧的背景下，纯债收益空间愈发收窄。因此，拓宽能力边界，通过多资产多策略增加收益来源，已成为业内的共识。海通资管固收团队指出，2025年资产配置再平衡至关重要，投资者可以进一步关注可转债、贵金属、红利股及化债受益主体，以及科技成长与中小盘股。

法询金融固收组认为，未来固收资管的差异化投资能力，将来自债券衍生品、垃圾债与可转债的定价能力。其中，可转债作为连接股性与债性的品种，已成为国内固收+基金经理的必备选择，但转债的定价能力仍非常稀缺。

银河稳盈20号的管理人在四季报中指出，当前利率债预期透支显著，若央行干预或外部冲击导致预期扭转，市场将大幅波动。信用债方面，城投债供给受限，产业债供给中央企占比提高，共同导致票息资产不足，资产荒局面或将持续。而转债受益于股市回暖，前期超跌的转债市场迎来反弹。考虑到固收产品规模扩大而转债市场规模萎缩，银河稳盈20号的管理人认为，未来可转债市场行情值得期待。

（文章来源：财联社）