债市在2024年经历疯狂牛市后，近期出现回调。

　　10年国债收益率年初跌至1.59%低点，2月起回调，涨至1.7%以上。

　　数据显示，近一个月债券型基金2113只收益为负，去年12月仅109只；平均单月回报0.13%，去年12月为1.01%。

　　银行理财方面，数据显示，截至2月21日，偏债混合、短债、中长债理财代表产品分别较2月初回撤5bp、3bp、1bp。负收益率产品占比大幅抬升，上周理财产品近一周的负收益率产品占比较前一周升19.8个百分点至26.09%。

　　收益下降导致破净率和业绩不达标率提升，全部产品破净率升至1.1%，业绩不达标率升至17.9%。

四大因素致债市收益下滑

　　一位合资理财子的首席固收投资官指出，债市收益波动迹象春节前已显现，主要原因有四：一是国家重视经济发展信心复苏，不断为经济向好注入信心；二是国外紧张局势缓解，关税问题不如预期严峻；三是经济、金融数据表现较好，提振经济信号强；四是年前债券收益下滑过多，估值过高，现处于修复阶段，央行收紧流动性，银行间资金成本上升。

　　此外，债市回调下，债基面临赎回压力，只能抛售；银行理财可通过信托平滑收益曲线，减少负债端压力。

　　他预测，短期内债市调整未完，今年经济前景乐观。

理财承压，关注多资产配置

　　近期央行放宽流动性，中期借贷便利操作缩量等价续做，幅度减小。

　　2月25日，中国人民银行公告称，开展3000亿元中期借贷便利操作，期限1年，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为40940亿元。

　　短期债券表现好于长期，债券型基金投资人士建议短期购买短债，稳住收益。

　　民生证券研究显示，债市定价资金“紧平衡”和权益“科技牛”，部分机构采取降久期防御策略。中长期债基久期中枢有所回落。

　　银行理财方面，不同类型产品面临不同问题。现金管理类关注流动性和负偏离；短债和最短持有期产品关注赎回；封闭期限类产品关注破净或收益不达标。银行理财压力大。

　　理财机构新发产品谨慎，尤其是封闭式产品报价。开放式产品需加强客户陪伴、维护及消费者保护。资产配置方面，银行理财关注多资产投资机会。

债基破净率较低

　　对比2022年底破净潮，当前市场虽难受，但大概率不会重演。债券型基金大面积破净未发生，纯债基收益积累，债基破净率较低，国泰君安证券显示，债基整体破净率为3.4%，纯债类为0.7%，固收+为7.6%。

　　市场普遍认为，“破净潮”不会再现。短期压力大，尤其是去年七八月发行产品，但收益基本打平。央行把控市场能力强，不希望发生大风险。但需关注债市潜在负反馈风险。

　　德邦证券分析认为，债市调整下，固收类资管产品承压，居民资产配置可能转移，放大债市调整压力。上周基金大幅净卖出现券，需关注后续负向反馈风险。

（文章来源：21世纪经济报道）