新春伊始，商业银行二级资本债和永续债（以下简称“二永债”）发行市场遭遇“倒春寒”。从中国货币网获悉，截至2月27日，今年商业银行尚未在全国银行间债券市场发行二级资本债。同时，仅桂林银行、邮储银行成功发行无固定期限资本债（永续债），合计规模330亿元，同比去年1900亿元的发行规模骤降超8成。

专家指出，近期银行“二永债”发行规模缩减，既受春节等季节性因素影响，也与发行主体意愿变化相关。加之今年初同业拆借利率走高，推高了发债成本。预计年内政策利率和市场利率下行，部分银行或推迟“二永债”发行以降低票面利率及融资成本。

“二永债”发行积极性大幅下降，市场冷清。2月21日晚，邮储银行公告称，2月19日簿记建档的无固定期限资本债券（第一期）已于2月21日完成发行，规模300亿元，前5年票面利率1.99%。募集资金用于补充其他一级资本。桂林银行今年1月中旬成功发行30亿元永续债。

永续债、二级资本债是商业银行资本补充工具。对比去年，今年“二永债”发行明显放缓。截至2024年2月中旬，中国银行、建设银行等银行累计发行7笔二级资本债，规模达1900亿元。其中，三家大行发行规模1800亿元，占比95%。

中信证券首席经济学家明明分析，年初银行“二永债”发行积极性大幅下降的原因包括：市场利率震荡，银行为控制成本推迟发行；部分银行资本金充裕，尤其是国有大行等待财政部特别国债补充核心一级资本，降低了“二永债”需求；长短期品种收益率倒挂，投资机构偏好短期，影响银行发行积极性。

中国银行研究院研究员杜阳表示，截至2024年末，商业银行资本充足率15.74%，同比提升0.68个百分点，处于历史高位。资本新规落地调整风险加权资产计量规则，节约银行资本。政策支持重构资本补充路径。大型银行通过特别国债补充核心一级资本，中小银行则依靠地方政府专项债补充资本。

银行资本补充仍面临压力。商业银行资本补充主要依赖内源性与外源性途径。内源性补充依靠经营利润转化为资本，外源性渠道多样，包括IPO、配股、定向增发、可转债发行及专项债等。永续债、优先股、转股协议存款模式专项债用于补充其他一级资本，二级资本债用于充实二级资本。

专家指出，受盈利能力限制，银行通过内部途径补充资本规模受限。近年来，商业银行面临净息差缩小、资产利润率下滑挑战，风险加权资产增速与净利润增速差距拉大，利润转化为资本空间缩减。因此，银行加速发行二级资本债和永续债作为外部资本补充手段。2022年至2024年，“二永债”发行总额分别为1.26万亿元、1.26万亿元、1.70万亿元。

2025年，不同类型商业银行资本补充压力各异。明明预计，国有大行资本充足率高，财政部注资后发行“二永债”动力下降。股份行与城商行资本充足率较低，在利率下行背景下有增发需求。农商行净融资规模较低，或略有增长。预计2025年“二永债”发行规模在1.5万亿元至1.6万亿元。

值得注意的是，2025年银行“二永债”大规模到期，到期规模预计1.2万亿元。其中，股份行、城商行和农商行到期规模分别约为3970亿元、1708亿元和323亿元。杜阳称，银行需发行“二永债”对冲到期规模，维持资本充足水平。但部分银行资本充足情况改善、融资渠道多元化，发行规模或不会大幅增长，整体发行规模受多种因素综合影响。

华福证券研报称，资产规模较小的银行近三年批文总额减少，后续中小银行“二永债”发行量或受限。

（文章来源：经济参考报）