原油价格持续居高不下，美国宏观数据持续超预期，多重压力叠加之下，全球长期国债的收益率升至阶段高位。

　　数据显示，美国30年期国债收益率5月15日收报5.12%，创2007年7月以来最高收盘水平，单周涨幅接近20个基点；5月18日，30年期美债收益率进一步攀升，盘中最高达到5.16%，创阶段新高。

　　长期债券收益率不断突破关键整数关口，交易员们正紧锣密鼓地对美联储“被迫加息而非降息”的潜在风险进行重新定价，美股等市场近期表现明显乏力。

通胀预期重燃

　　近日，30年期美债收益率自2023年以来再次突破5%，并呈现加速上升态势。本轮债市的变化不仅在于美国国债收益率上升，更在于债券收益率在全球各市场同步飙升。30年期日债、英债收益率也在近期创新高，引发全球市场的担忧。

　　对于近期全球长期债券收益率攀升的原因，东方金诚研究发展部高级副总监白雪向证券时报记者表示，30年期美债收益率突破5%，主要由通胀粘性、财政供给压力、期限溢价上升等因素驱动。

　　美国劳工统计局发布的2026年4月消费者价格指数（CPI）数据显示，美国通胀压力显著回升，整体与核心通胀双双走高，超出市场预期。

　　数据显示，经季节调整后，4月美国CPI环比上涨0.6%，较3月0.9%的涨幅有所回落；未经季节调整的同比涨幅大幅升至3.8%，较3月的3.3%显著扩大，创阶段性新高。核心CPI（剔除食品与能源）环比上涨0.4%，同比2.8%，均较前值抬升，通胀粘性凸显。

　　此外，受到商品和服务成本大幅上涨的影响，美国4月PPI经季节性调整后环比上涨1.4%，创下2022年3月以来最大涨幅。

　　白雪认为，美国4月CPI同比上涨3.8%，PPI环比大涨1.4%，核心通胀顽固性凸显，而当前美伊谈判陷入僵局、霍尔木兹海峡解封遥遥无期，进一步夯实了高油价向高通胀传导的链条。

　　与此同时，近年来，美国联邦政府财政赤字以及债务规模均不断扩大，投资者正在对持有长期美债要求更高的期限溢价。美国财政部公布的数据显示，目前美国联邦政府公共债务规模已接近39万亿美元。国际货币基金组织（IMF）4月最新发布的《财政监测报告》预测，到2031年，美国政府的总债务将达到国内生产总值（GDP）的142%。

　　白雪表示，“发债—付息—赤字扩大—再发债”的负反馈直接推高美国长债供给压力，倒逼收益率上行。5月13日250亿美元30年期美债标售中标利率高达5.046%，为2007年以来首次站上5%，市场需求明显偏弱，投资者正对持有长期美债要求更高的风险补偿。

　　此外，美债期限溢价修复推波助澜，长债风险重定价加速。白雪认为，美债期限溢价自2023年由负转正以来持续修复，市场对通胀不确定性和美国财政风险的定价正系统性地推升长端利率。

加息赌注升温

　　通胀数据持续居高不下，市场对美联储政策路径的预期也在转变。

　　据CME“美联储观察”，美联储到今年6月维持利率不变的概率为99.2%，累计降息25个基点的概率为0.8%。美联储到今年7月维持利率不变的概率为95.0%，累计降息25个基点的概率为0.7%，累计加息25个基点的概率为4.2%。另外，市场对于2026年底保持当前3.5%—3.75%利率水平的概率约为50%，接近50%的概率认为将加息。

　　东吴证券首席经济学家芦哲向记者表示，表面上看，美债等收益率的上升来自油价居高不下、4月美国通胀数据超预期带来的加息预期升温，进一步拆分美债利率曲线隐含的加息预期来看，近期市场对于美联储加息预期的升温更多在于远端的2027年而非近期，即当前市场并非认为美联储将因油价风险而立即加息，而是开始预期美联储的下一步行动是加息。

　　芦哲表示，近期美债利率快速上行更多体现为“远虑”，即因美国增长韧性带动的远端加息预期，而“近忧”则在于对新任美联储主席沃什政策的谨慎情绪，其次是油价和通胀担忧、以及英国政局动荡和英债收益率上行的共振。

　　白雪也表示，沃什接任美联储主席后，市场结合其此前鹰派表态，普遍预期其将优先控通胀，加之近期美国通胀连续明显反弹，短期内美联储宽松空间被严重压缩，目前年内不降息，甚至可能加息的预期占据主流。

　　不过，也有业内人士指出，在目前消费者实际购买力受损、居民储蓄率承压的状态下，美联储不具备加息的基础。国金证券首席经济学家宋雪涛指出，过往加息通常需要看到通胀预期上升、工资加速、工资—通胀螺旋形成。但目前工资没有明显加速，长期通胀预期并未明显失控，劳动力市场更像是“表面稳定、内部走弱”。

　　“油价上涨本身并不一定要求加息，因为货币政策压不住原油供给冲击；但油价上涨会抬高总体通胀，又使得降息显得不合适。”宋雪涛说道。

将带来哪些影响？

　　美债利率向来被视为全球资产定价之锚，当期持续走高，将对各类资产的估值逻辑形成实质性重塑。

　　白雪认为，长端利率的走高将通过估值收缩、流动性收紧和汇率波动三个渠道，对全球金融市场产生冲击。对全球股市而言，长端利率上行直接抬高了权益资产的贴现率，直接压制估值，其中高估值成长股和对远期盈利依赖度较高的板块首当其冲。对汇率市场而言，美债收益率上行带动美元指数走强，美元与其他G10货币的利差进一步扩大，也导致新兴市场货币承压。

　　芦哲预计，美债利率短期内仍然高度取决于美伊冲突的走向。中东局势和海峡通航状况仍具有高度不确定性，美债利率缺乏进一步向下或大幅向上的驱动，短期预计维持震荡格局，10年期美债利率大概率在4.5%—4.8%区间宽幅震荡，直至美伊冲突和油价出现转折性信号、5月下旬的PCE数据令通胀担忧缓和，或近期将就任的美联储新主席沃什释放新的政策信号。

　　中信证券表示，作为全球资产定价锚，长端美债利率显著上行料将带来美元走强、成长股估值受挫、贵金属和长久期信用资产承压，并对新兴市场产生流动性冲击。此前市场持续忽视油价和通胀风险，但在全球原油库存持续被消耗的环境下，油价+通胀+利率高位或是持续的事实，后续核心关注霍尔木兹海峡进展与沃什上任后的政策信号。

（文章来源：证券时报）