财联社6月9日讯 大型银行此前因负债压力持续抛售债券，但在上周万亿逆回购政策落地后，大行终于由卖转买，这一转变引发了市场关注。

　　据财联社获得的机构交易数据显示，上周大型银行买入国债超过800亿元，主要集中在3年期以下的短期限品种。市场分析人士指出，大行恢复购买短期国债，或预示着央行可能重启国债购买操作。然而，大行买短的持续性仍需进一步观察，即便央行重启买债，也可能采取新的操作模式。

　　大行恢复买债，短期限品种受青睐

　　数据显示，大型银行在6月首周结束了长达一个多月的卖债行为，转而进行买入操作。上周，大行累计净买入国债829亿元，其中1年期以下国债买入207亿元，1到3年期国债买入483亿元。与此同时，股份行与城农商行依然呈现净卖出态势，而基金公司和保险公司则成为主要增持机构。

　　6月首周，短端利率显著下行，国债收益率曲线呈现陡峭化趋势。1年期国债活跃券的收益率下行了5个基点（BP），3年期国债也下行了7个基点，而10年期与1年期国债利差则走阔了约4个基点。

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　方正证券固收首席分析师李清荷认为，大型银行在利率债市场上由卖转买，主要得益于央行万亿逆回购释放的流动性，负债端改善后配置需求得以释放。

　　上周，央行改变了月度买断式逆回购操作形式，提前预告并在6月6日开展了10000亿元的3个月期买断式逆回购操作。

　　Wind数据显示，大型银行的日度资金融出规模已恢复至4万亿元以上，达到3-4月份时的正常水平，负债压力有所缓解。

　　或预示央行重启买债，需持续关注大行买短持续性

　　大行恢复买债的意义不仅在于负债改善与配置需求释放，更被视为央行可能重启国债购买操作的信号。

　　华西证券宏观固收团队指出，可参照2024年7-8月的情形。当时，市场开始交易央行是否、何时下场买债的预期；自2024年6-7月起，大行对短久期国债的配置进程明显提速。而此次大行恢复买债后，市场同样关注央行是否会重启买债。

　　开源证券固收首席分析师陈曦认为，央行或重启买债与外部环境密切相关。2025年一季度，货币政策组合为“资金利率收紧+暂停买债+推动收益率上行”。然而，在外部环境变化及金融政策调整下，货币政策出现拐点，转变为“资金利率回落+重启买债+搁置利率风险问题”。政策稳增长态度明确，央行重启买债旨在保证宽信用和稳增长。

　　不过，大行恢复买短与央行重启买债之间并不存在必然联系。一方面，需持续观察大行买短的持续性；另一方面，即便央行重启买债，也可能采取新的操作方式。

　　华安证券固收首席分析师颜子琦注意到，大行买债并非完全集中在短端，同样买入了不少金额的7年期与10年期国债。因此，从大行买短债推测央行是否重启国债购买的可能性或不高。本次大行买债行为的变化已被市场捕捉到，短期行情可能更多是情绪催化所致。

　　华创证券固收首席分析师周冠南认为，大行买债数据仅可作为参考，需警惕央行买债可能存在新的操作思路和机制选择。为避免长债利率过快下行，今年央行操作上或更加平滑和隐蔽，最终仍需通过央行买债公告及报表进行验证。

　　在陈曦看来，央行不一定会公告买债。2024年央行买债后均进行了公告，但导致市场提前买入短债、之后再卖给央行，对市场情绪产生了明显影响。今年或呈现大行持续买入、央行年底一次性公告的态势。

　　另有业内人士建议持续关注大行买短的持续性。即便本月央行未能重启买债，若大行大量买短债的行为持续，也可初步判断央行国债买卖已进入储备阶段。

（文章来源：财联社）