本月起，财政部将陆续发行特别国债5000亿元，用于支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行的核心一级资本补充。此举被专家视为增强银行服务实体经济力度的重要一步，同时也彰显了财政政策和货币政策协同发力的效果。为了配合特别国债的发行，央行或将采取超额续做到期中期借贷便利（MLF）、加大逆回购操作力度或择机降准等措施，以保障市场资金面的平稳。

特别国债助力大行资本补充方案公布

根据财政部发布的2025年第二季度国债发行计划，今年将发行4只中央金融机构注资特别国债，其中包括2只5年期和2只7年期品种。发行节奏上，4月将发行1只，5月发行2只，6月再发行1只，首只特别国债将于4月24日进行招标。华安证券首席固收分析师颜子琦指出，本次特别国债的期限设置和发行节奏均较为合理。

发行特别国债以补充国有大型商业银行的核心一级资本，是财政部去年提出的一系列增量政策举措之一，旨在落实更加积极的财政政策。财政部副部长廖岷曾表示，六家国有大型商业银行经营状况稳健，资产质量良好，主要指标均处于国际最佳实践标准的健康区间。

廖岷强调，通过特别国债注资提升银行核心一级资本，不仅能够增强银行的稳健经营能力，还能发挥资本的杠杆效应，促进信贷投放，加大对实体经济发展的支持力度，为宏观经济持续回升和市场信心提振提供坚实支撑。据中信证券首席经济学家明明估算，5000亿元特别国债注资有望撬动约4万亿元信贷增量，显著提升银行的风险抵御能力，为化解房地产债务风险、地方平台转型等提供有力保障。

政策合力显现

通过发行特别国债支持大型商业银行资本补充，是财政政策和货币政策协同发力的重要体现。回顾历史，1998年财政部曾发行特别国债向四大行注资2700亿元，同时央行全面降准释放资金用于购买特别国债。

明明预计，本次专项用于国有大行资本补充的5000亿元特别国债发行工作将加速推进，同时今年还将有1.3万亿元超长期特别国债择机发行。为对冲特别国债发行对市场流动性的影响，央行或将采取多项措施平滑资金面，包括超额续做到期MLF、加大逆回购操作力度以及适时降准等。这种财政与货币政策的协调配合，既能确保注资计划顺利实施，又能维护金融市场稳定，形成资本补充、信贷扩张、经济复苏的良性循环。

近期公开市场操作也透露出货币政策适度宽松的信号。3月MLF操作实现净投放630亿元，为自2024年7月以来的首次净投放。此外，央行还开展了8000亿元买断式逆回购操作。

清华大学国家金融研究院院长田轩指出，财政政策和货币政策应强化协同，实现规模匹配和结构平衡，在投向领域和政策节奏上形成互补。同时，要加强政策实施的时效性和精准性，完善政策传导机制。

（文章来源：中国证券报）