2025年伊始，保险公司继续延续去年的举牌热潮，其中银行股成为险资追捧的焦点。

截至2月27日，年内已有6家上市公司被险资举牌，其中4家为银行，包括招商银行（03968.HK）、邮储银行（01658.HK）、农业银行（01288.HK）等H股及杭州银行（600926.SH）A股。平安系险资表现尤为活跃，自2024年末至今已五次触发银行股举牌线，引发市场对险资配置逻辑的广泛关注。

回顾历史，险资举牌热潮反映了其投资风格的演变。从2015年的高收益率万能账户驱动，到2020年股市向好时的大型险企加码权益资产，再到2024年更为多样的保险公司参与，长钱长投、追求红利的特点愈发明显。

配置需求催生举牌热

平安人寿成为举牌银行股的主力军。1月8日，平安人寿买入邮储银行H股716.8万股，触发举牌；1月10日，再次增持招商银行H股，持股比例突破5%。2月24日，平安人寿发布公告称，平安资管受托该公司资金投资于农业银行H股股票，达到举牌线。

新华保险也积极参与举牌银行股。1月24日，新华保险通过协议转让方式收购澳洲联邦银行持有的杭州银行3.3亿股股份，持股比例升至5.87%，构成举牌。

随着利率中枢持续下行，长期债券的利率已处于极低位置，头部公司也需要在权益市场上寻求超额收益。险资举牌银行股，正是出于配置需求和对超额收益的追求。

被举牌的银行股H股年内股价表现亮眼。数据显示，截至2月26日收盘，工商银行H股、邮储银行H股、招商银行H股、农业银行H股年内累计涨幅分别为10.59%、9.39%、14.37%、9.20%。

掘金港股市场

险资举牌热潮也是其10年投资史的缩影。从最开始以中小险企万能账户驱动的高ROE、高分红、高股息“扫荡”，到2020年大型险企引领的高股息、港股策略，再到2024年红利风格凸显，强化H股高股息标的。

在过去两次举牌潮中，险企有得也有失。2015年部分保险公司“长险短卖”、“短钱长配”，埋下了潜在的流动性风险。而2020年港股策略冒头，太保频频押注新能源领域，举牌赣锋锂业H股获得丰厚回报，但在天齐锂业的举牌上却损失严重。

作为绝对收益型机构，保险公司背负着刚兑压力，且因近年传统储蓄险大卖，配置需求愈发强烈。在存量负债成本较高的背景下，险资投资收益压力进一步增大，对于红利资产的追逐更为迫切。

2024年的20次举牌中，尽管多数被举牌企业都是AH两地上市，但2/3的举牌都发生在港股市场，且以稳定的公共事业、银行股居多。其原因在于H股股息率高于A股，险资可以通过H股举牌以更低的成本分享红利现金流。

2024年恒生指数累计上升17.7%，结束了连续下跌4年的历史纪录，为险资在2025年继续加码港股市场带来了信心。

新会计准则重塑投资观

自2023年1月1日起，上市保险公司在财务报表中全面应用新会计准则。新准则下，金融资产分类发生变化，FVTPL成为利润的“平滑器”也是“放大器”。

在利差损压顶之时，分红险取代传统险成为寿险新的C位。在新准则下，分红险对应的FVTPL资产公允价值波动影响被合同服务边际吸收，股票资产价格波动对保险公司当期损益的影响大幅降低。

同时，新准则下部分金融资产从“可供出售金融资产”调整为FVTPL，放大了净利润的波动。上市险企纷纷公告业绩盈喜，预计2024年归母净利多则实现翻倍，这其中既有权益市场改善的原因，也有新准则的助力。

随着新会计准则转换时间将近，2025年预计将有越来越多的保险公司加入追逐红利资产的阵营。险资举牌热潮有望持续。

（文章来源：界面新闻）