“医药行业最困难的时刻可能已经过去了。”融通基金基金经理万民远的一句感慨，道出了众多医药基金经理、基民和股民多年持仓的坚守与转折。随着港股创新药的牛市行情持续演进，今年不少基民惊喜地发现，自己持有多年亏损的医药基金开始盈利。

近期，港股创新药板块持续走强，医药股、医药基金的投资价值再次受到市场瞩目。证券时报·券商中国记者采访了多位基金经理，包括国泰基金的麻绎文、景顺长城基金的金璜、融通基金的万民远等，他们围绕市场反弹动因、全年主线逻辑及细分赛道机会进行了深度解读。

基金经理们普遍认为，港股创新药板块的上涨并非短期情绪驱动，而是政策红利、产业升级、全球化突破等长周期逻辑的集中体现。尽管短期内需关注政策落地节奏与外部环境变化，但中国创新药正从“跟跑”转向“领跑”，在全球产业链中的价值重估进程正方兴未艾。对于投资者而言，把握创新药出海与技术融合主线，兼顾低估值修复与业绩兑现逻辑，是分享产业升级红利的关键。

医药行业最困难时刻或已过去

数据显示，年初低位以来，恒生医疗保健指数（HSHCI.HI）上涨达到31.89%，远超同期恒生科技指数和恒生中国企业指数。A股市场中，万得创新药指数和申万医药生物一级行业指数分别上涨超过24%和10%，同样超越同期上证指数、沪深300、万得全A等主要指数。

记者梳理发现，A股全市场282只医药主题基金（A/C份额分开计算）中，超251只基金年内实现正收益，仅28只基金业绩不佳。年内业绩涨幅超过20%的基金达到66只，超过10%的有155只，港股创新药带来的牛市行情正向医药市场多个板块蔓延。

然而，医疗主题基金的业绩表现分化显著，首尾基金年内业绩相差超过60%。业绩分化的重要原因在于持仓标的不同，涨幅居前的基金重仓持有港股医药公司，而业绩落后的基金仓位基本为A股公司。

以中银基金郑宁管理的中银港股通医药C为例，截至5月23日，该基金年初至今业绩回报达到50.5%，核心收益来源于翰森制药（3692.HK）、科伦博泰生物-B（6990.HK）、康方生物（9926.HK）等港股公司。而年内业绩落后的永赢医药健康C主要投资标的为A股市场的医药公司，其年内业绩为-12.52%，明显跑输市场。

此外，在这轮医药牛市中，医药市场中的主动权益基金也明显跑赢被动指数基金，基金经理的主动选股能力再次得到市场验证。从年内业绩排名来看，医药主题主动权益基金占据前110名，而被动指数基金业绩排名集中在150名至250名之间。

谈及近期医药市场回暖，万民远表示：“无论是从政策端、需求端还是企业创新端来看，医药行业最困难的时刻或许已经过去，行业的投资筹码出清或已较为彻底，对医药行情的预期相对乐观。”

政策赋能与产业升级双轮驱动市场回暖

对于港股创新药此轮反弹的动因，多位基金经理认为，政策支持与产业基本面改善是核心驱动力。

金璜指出，2024年以来创新药政策转向明确，从支付端到审批端、价格端的全链条支持，推动市场预期从“悲观”转向“中性偏暖”。叠加板块估值处于历史低位，以及南向资金净买入、外资回流等流动性改善，形成估值修复合力。此外，AI技术加速药物研发降本增效，创新药企收入增长与业绩扭亏的基本面拐点，进一步催化行情。

欧阳娟强调，中国创新药已进入2.0时代，全球竞争力显著提升。国内医保谈判加速创新药放量，商保支付体系完善打开商业化天花板；海外层面，中国BD项目占国际大药企合作比例持续攀升。

廖庆阳以具体案例说明催化效应：三生制药与辉瑞达成60.5亿美元PD-1/VEGF双抗授权合作，刷新国产创新药出海纪录，叠加ASCO年会临近，市场情绪被进一步点燃。他指出，当前国产创新药产品力对标全球巨头，但市值仍存在显著差距，产业成长空间广阔。

麻绎文同样认为，2025年医药板块有望受益于创新药发展。从产业趋势来看，国内创新药尚处于发展期，海外市场均为增量市场。长期来看，随着产业政策和集采政策的不断优化，板块盈利和估值有望迎来双升。

投资机会展望：出海主线与技术融合成焦点

展望2025年，基金经理普遍认为创新药有望成为医药投资主线。在投资方向上，基金经理聚焦创新药出海与技术赋能两大主线，兼顾细分赛道结构性机会。

欧阳娟表示，中国创新药产业处于不断兑现的周期中，创新药投资或许依然会成为医药板块内部的主线。

金璜建议关注出海兑现标的，比如已达成大额授权企业、潜在出海标的，同时看好AI+医药融合赛道、医疗器械与CXO板块。

廖庆阳重点提及下一代PD-1 Plus、双抗ADC等前沿领域，认为这些方向将引领肿瘤免疫与慢性病治疗的新周期。他强调，国产创新药凭借高性价比吸引外资持续加码，全球化进程加速下，相关标的估值抬升空间显著。

在被问及看好医药行业哪些细分领域时，万民远表示，他会重点关注产业逻辑和业绩具有确定性，以及后续业绩有反转预期的高赔率方向，坚持顺着中国医药产业结构升级和医疗需求修复的方向寻找投资机会。

（文章来源：券商中国）