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重庆首只S母基金正式设立，目标规模36亿元。多地国资积极设立S基金，但市场交易活跃度不高。创投基金退出难题受重视，国资S基金旨在助力退出，面临信息透明度低、决策程序复杂等挑战。

近日，重庆首只S母基金——重庆渝创银河接力私募股权投资基金正式设立，目标规模高达36亿元。据观察，多地国资正积极作为出资主体设立S基金（私募股权二级市场基金），并逐渐成为S基金市场中的重要力量。数据显示，2024年以来，全国已有超10只S基金注册成立，遍布近10个省份。然而，尽管资金不断涌入S基金市场，市场交易的活跃度却并未随之提升。问题何在？如何解决？

2024年，S基金市场暗流涌动，国资成为主要出资主体。例如，去年3月，福建发布首只20亿元规模的S母基金；4月，上海启动100亿元科创接力基金；同月，安徽首只28亿元规模的S基金也完成注册。进入2025年，国资设立S基金的势头依旧强劲，江西、南京等地相继设立国资背景的S基金。

执中ZERONE数据显示，2024年以来，共有11只S基金注册成立，涉及超10家关联投资机构，覆盖多个省份。然而，从交易量来看，2023年中国私募股权二级市场全年累计交易规模仅为740亿元，共发生306起交易事件。背后原因何在？规模庞大且亟待退出的创投基金是重要因素之一。截至2025年2月末，存续私募股权投资基金和创业投资基金合计规模已达14.33万亿元，其中约2.6万亿元正处于退出周期。

创投退出难题已引起监管层重视。今年，国务院办公厅及证监会等相继出台政策，鼓励发展S基金，进一步畅通多元化退出渠道。此外，多地也出台相关政策，支持S基金设立和份额转让。国资设立S基金，旨在助力创投基金退出，平滑创新企业融资周期。S基金以时间换空间，能让企业获得更长的发展时间，避免企业因基金到期而被强制执行回购。

相较于投资盲池基金，S基金接二手份额能较快实现资金回流，产生DPI，吸引市场化投资人和地方国资。此外，S基金还被一些地方国资视为招商引资的新方式。然而，S基金交易活跃度不高，面临信息透明度和标准化程度低、买卖决策程序复杂、资产质量与估值难题以及退出问题等挑战。业内建议国资S基金明确自身定位，借鉴海外成熟经验，让渡基金管理权给市场，灵活处理投资条款与投资方式。

（文章来源：证券时报）