AI导读：

A股基金南下港股重仓股微盟集团发布的财报显示，营收下降近40%，归母净利润亏损扩大。A股基金经理在港股市场面临适应性问题，重仓微盟集团导致业绩回撤。两地市场逻辑不匹配和照搬定价策略问题凸显。

A股基金南下港股重仓股微盟集团发布的2024年度财报，揭示了A股基金经理在港股市场面临的“性感故事”与定价策略适应性问题。3月21日晚，微盟集团披露营收下降近40%，归母净利润亏损扩大127.96%，全年亏损高达17.28亿元人民币。五年内累计亏损超62亿元人民币，使其作为公募重仓股的表现远低于预期。

港股市场强劲反弹背景下，微盟集团股价累计下跌30%。A股基金经理重仓微盟集团，却因持仓高度接近持仓牛股的仓位，导致牛股收益被微盟集团的下跌几乎完全抵消，拖累基金业绩大幅度跑输同业。公募港股基金经理指出，A股基金经理若简单照搬A股定价逻辑南下港股，可能面临巨大业绩回撤风险。

微盟集团主营业务包括电商SaaS软件的付费订阅业务和商家解决方案两大业务。2024年度，付费商户数同比下降34.7%，SaaS软件付费订阅收入缩水31.9%。商家解决方案业务受巨头平台政策调整影响，广告收入返点比例降低，收入同比下降52%。

公募基金经理对微盟集团的投资逻辑原本伴随腾讯生态快速成长，但巨头平台的强势和微盟集团的依赖，使原有投资逻辑面临被进一步压缩利润空间的潜在变化。国寿安保基金等多只A股基金和QDII基金抱团重仓微盟集团，显示出A股基金经理南下港股市场的热情。

然而，微盟集团的市场表现令A股基金经理大失所望。重仓微盟集团的基金经理因微盟集团导致其在A股的牛股收益几乎被完全吞没和抵消，显示出A股基金经理重仓港股公司可能拖累基金产品的本已到手的高收益。

中欧基金旗下的QDII产品中欧港股数字经济基金，同样重仓微盟集团，但微盟集团的暴跌未显著拖累该基金业绩表现，或暗示基金经理已大幅度减持微盟集团。基金经理张聪解释重仓微盟集团的逻辑，看好AI产业的应用层投资机会和电商赛道的布局策略。

A股基金经理在微盟集团上的操作凸显出两大市场逻辑不匹配和照搬定价策略的问题。南方基金港股投资负责人指出，A股基金经理用A股的投资逻辑买入港股上市公司可能会踩雷，两地市场流动性和交易机制差异导致资产定价有效性差异。微盟集团自2020年之后的五年内累计亏损达到62亿元，成为A股基金定价策略不能照搬港股的典型案例。