今年的《政府工作报告》明确提出，健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，旨在加快发展创业投资、壮大耐心资本。自去年以来，针对我国创业投资市场面临的诸多难点与挑战，政府已出台一系列相关政策，积极营造有利于创业投资发展的环境，有效促进了科技创新。

政策扶持持续增强

今年初，“杭州六小龙”崭露头角，背后离不开创业投资的鼎力支持。以宇树科技为例，自2017年起，该公司已完成至少9轮融资，筹集资金数亿元。从全球视角来看，众多引领性科技企业的崛起，同样离不开耐心资本的大力支持。

创业投资在推动科技、产业、金融良性循环中扮演着重要角色。去年12月的中央经济工作会议强调，要健全多层次金融服务体系，进一步壮大耐心资本，吸引更多社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。

近日，国务院办公厅印发的《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》提出，要优化科技型中小企业的融资环境，鼓励发展股权投资、创业投资和天使投资，以壮大耐心资本，支持培育科技领军企业、独角兽企业和专精特新中小企业。

国家发改委主任郑栅洁透露，近期将设立国家创业投资引导基金，旨在做优做强做大创新型企业。该基金预计带动地方资金和社会资本近1万亿元，聚焦硬科技领域，坚持长周期投资，提高容错率，通过市场化方式支持科技型企业。同时，完善并购重组和份额转让政策，鼓励并购基金发展，为创业投资提供更多退出渠道。

对于《政府工作报告》中提出的“健全创投基金差异化监管制度”，业内人士认为，差异化监管能更好地适应创投行业需求，促进创投基金健康发展。招联首席研究员董希淼指出，统一的监管框架难以完全满足行业需求，差异化监管一直是市场呼声。通过差异化监管，可以更好地匹配不同类型基金的特点，提高监管效率，降低合规成本。

构建容错机制

今年的《政府工作报告》还提出，要弘扬科学家精神，营造鼓励探索、宽容失败的创新氛围。科技创新是一个从0到1的过程，需要经历无数次的试错。为了充分发挥创业投资对科技创新的推动作用，需要为创业投资提供合理的容错机制，让创业投资敢于投资、长期持有，真正成为耐心资本。

广州开发区国有资产监督管理局近日发布的《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》提出，建立直投资金风险容忍机制。在受托管理机构尽职尽责的前提下，种子直投和天使直投单个项目最高允许亏损100%，这一政策在创投业内引起了广泛关注，被视为国资基金容错机制的一次积极探索。

不仅是广州，深圳、上海、杭州等地也先后出台了相关政策，完善国资创投的容错机制。清华大学国家金融研究院院长田轩认为，各地不断完善容错机制、提高容亏率，将打破国资背景资金投资科技创新领域的束缚，使其成为“大胆资本”，更好地推动科技创新，加速培育新生产力。

业内人士指出，作为股权投资市场重要的长期资金来源，国有资本在考核机制上的调整，如提高失败容忍度、减轻短期考核压力、延长投资期限等，对营造鼓励创新的良好环境具有重要意义。

南开大学金融学教授田利辉认为，完善的容错机制将鼓励基金管理人和投资团队在投资决策中更加注重项目的长期价值和潜在风险，提高投资决策的质量和科学性。这将有助于建立健全风险防范机制，提高基金的风险防范能力，促进基金稳健运作。

多措并举解决难点

受全球经济增速放缓等因素影响，募资难、退出难等问题依然困扰着创业投资市场。数据显示，去年我国股权投资市场新募集基金规模同比下降20.8%。

董希淼表示，发展创业投资、壮大耐心资本，不仅需要企业家具备长远眼光，还需要构建有利于资金长期投资和资本长期留存的制度环境和市场环境。例如，通过延长投资周期、优化退出机制等方式，鼓励资本陪伴企业度过创新初期的艰难时期。

中国证监会主席吴清近日表示，将进一步鼓励和支持私募基金投资人、管理人坚守长期主义，增强对企业的长期支持和增值服务能力，推动科技企业专注主业、潜心研发、创新引领。

在拓宽风险投资退出渠道方面，田轩建议，应完善多层次资本市场体系，减少对IPO退出方式的依赖，鼓励并购市场和股权交易市场的发展，为风险投资提供更多元化的退出选择。

并购是创投基金退出的重要途径之一。为推动并购基金参与上市公司和科创企业的并购重组，中信资本董事长兼首席执行官张懿宸建议，优化保险公司偿付能力监管标准，提高保险公司资本使用效率，同时给予保险资金在投资涉及关联关系项目时一定的灵活空间。

近年来，风险投资领域中对赌及回购条款的过度使用问题逐渐凸显。田轩认为，为规范市场秩序，应加强对司法环节的规范和引导，完善对赌协议的监管和引导机制。

吴清表示，证监会将不断完善私募和创投基金的监管制度，优化退出政策，推进实物分配股票试点，健全基金份额转让制度，支持私募股权二级市场基金和并购基金的发展，进一步畅通多元化退出渠道，并与相关部门共同推动完善考核容错机制，拓宽资金来源，促进创业投资的良性循环。

（文章来源：经济日报）