近年来，中国私募股权基金市场经历了从高涨到理性回归的过程。根据基金业协会数据统计，2024年全年私募股权及创业投资基金新设数量合计4143只，同比下降44.1%；新备案基金募资总额为4121.42亿元，减少近四成。这标志着中国私募股权市场规模显著收缩，新增基金数量和募资规模均大幅下滑。

　　同时，基金管理人数量也在持续减少。截至2024年，我国私募股权、创业投资基金管理人减少至12083家，相比2023年减少了810家。创投基金市场正朝着分散化方向发展，竞争愈发加剧。

　　从创投基金市场来看，截至2024年，我国创投基金数量已达2.51万支，总管理规模突破3.36万亿元。然而，单支基金平均规模降至1.338亿元，创下近十年新低。创投基金的重要性在逐步提高，项目退出及流动性管理成为行业关注的核心。

　　创投基金进入系统性退出阶段

　　自2021年以来，我国创业投资基金市场增量收窄、增速放缓。2024年我国创投基金规模存量同比增长3.7%，增速创历史新低，标志着市场正从高速发展阶段转向系统性退出阶段。当前约2.6万亿元的创投基金正处于退出周期，预计未来两年还将新增约4000亿元的退出需求。

　　项目退出方式主要包括IPO、兼并收购等。其中，企业上市是投资机构获取最高回报的方式。但实际通过IPO退出的项目数量稀少，占比仅为十分之一。根据基金业协会数据，截至2021年底，上市企业共实现退出次数占比10.9%。

　　国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，从三方面提出指导意见，拓宽基金退出渠道。但相较于庞大的行业规模，我国创投基金在退出端的表现仍显不足，主要存在以下问题：

　　资金回笼时间长。2023年共新增退出项目数量5286个，同比增长19.9%。但项目早期、培养时间长，收益回笼期限较长。基金退出需更久时间，项目规模化退出将在第8年以后。

　　投退比失衡。2019-2023年间，新增退出项目数量占投资数量的比例维持在30%-40%之间。2023年投退比为37.7%。从长期趋势来看，我国创投基金的投资与退出比例仍处于失衡状态。

　　IPO退出渠道受阻。2024年中国企业在全球主要资本市场的IPO活动显著降温。IPO数量和募资金额同比下降45.30%和62.89%，创下十年新低。私募股权基金的投资回报水平显著下滑，套利空间逐渐缩减。

　　回购退出吸引力不足。回购协议作为投资收益的保障条款，在我国私募股权投资市场中广泛应用。虽然回购条款能在一定程度上给予投资人保障，但在实际操作中，回购退出存在执行期长、回购收益低、不确定性较高等问题。

　　为更好解决基金退出难的问题，VC基金积极提高主动退出能力，通过老股转让、并购、S基金份额交易等方式退出。其中，老股转让市场活跃度明显下降，主要受投资市场热度下滑影响。而S基金市场呈现蓬勃发展态势，市场规模持续扩容。

　　总体来说，中国创投基金市场正面临系统性退出阶段的挑战，资金回笼时间长、投退比失衡、IPO退出渠道受阻等问题亟待解决。尽管政策环境持续改善，市场仍需通过多元化退出方式提升流动性，优化资源配置。

（文章来源：21世纪经济报道）