“种一棵树最好的时间是十年前，其次是现在。”这句话恰如其分地描绘了境内ETF（交易型开放式指数基金）市场的现状与未来。

　　历经二十余载发展，境内ETF从资本市场的“创新品类”跃升为居民财富管理的“核心工具”。2024年，ETF市场取得历史性跨越——持有A股市值首次超越主动基金，总规模突破3.83万亿元，产品数量超千只，标志着ETF正式成为基金市场主流。然而，繁荣背后隐忧浮现。头部公募机构凭借超大规模ETF占据超80%市场份额，领先地位稳固；中小型公募机构虽深耕细分领域，但市场份额不足3%。同时，ETF规模冲刺4万亿元途中，产品同质化等问题愈发突出，创新设计和差异化布局成为全行业共同课题。

　　ETF市场规模大增

　　成基金业增长新引擎

　　ETF是一种跟踪“标的指数”变化且在证券交易所上市交易的基金。2004年，为满足投资者需求，推动资本市场创新，境内ETF市场启航。二十余年里，ETF市场三级跃升：首个万亿元规模积累耗时17年；第二个万亿元仅用3年；2024年9个月完成第三个万亿元增量，9月末达3.83万亿元，成为公募基金行业增长新引擎。

　　规模持续扩容下，ETF资金虹吸效应与资产配置效率凸显。《上海证券交易所ETF行业发展报告（2025）》显示，2024年ETF规模增长1.6万亿元，资金净流入近1.2万亿元，创历史新高。截至2024年底，ETF数量达1033只，总规模3.7万亿元，较2023年底分别增长16%和81%。其中，股票ETF规模2.89万亿元，约占A股总市值3%。

　　数据清晰展现ETF市场增长轨迹。增长源于政策红利、监管创新、市场认可及“国家队”资金增配。

　　上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平表示：“政策支持为ETF发展加速。2024年4月新‘国九条’提出建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展。政策效应迅速显现，中证A500ETF等规模、资金净流入屡创新高。”

　　此外，中国人民银行推出“证券、基金、保险公司互换便利”，允许以股票ETF等作抵押获流动性支持，为ETF市场快速发展提供坚实支撑。

　　政策红利释放外，精准满足投资者多元化需求也是ETF规模跃升关键。

　　兴银基金ETF基金经理刘帆表示：“ETF产品谱系完善，低费率、高透明度优势凸显，成个人投资者重要选择。同时，指数化、系统化投资策略需求激增，ETF凭借分散化投资、低跟踪误差及交易灵活性，精准匹配机构投资者需求。”

　　兴业基金指数投资团队认为，权益资产超额收益获取难度加大，市场对低成本获取市场平均收益产品需求上升。ETF作为指数基金中交易便捷品种，受场内投资者青睐。

　　“国家队”增持与中长期资金入场协同推动ETF市场崛起。

　　2024年《政府工作报告》提出“增强资本市场内在稳定性”，以中央汇金为代表的“国家队”资金大幅增持沪深300ETF等，既平抑市场波动，又带动中长期资金流入。孙桂平介绍，2024年宽基ETF规模增长占ETF市场新增规模80%以上，“国家队”资金增持是重要推动力。

　　强者恒强，中小公司不甘落后

　　ETF市场繁荣，公募机构加大布局，但竞争格局分化。头部机构依托规模、品牌及投研优势主导市场；中小型机构流动性、渠道资源争夺乏力。

　　截至2月16日，52家公募机构布局非货币ETF。头部10家机构非货币ETF规模均超1000亿元，合计占80%以上市场份额；尾部30家机构占比不足3%。

　　头部效应体现在规模增长上。以华泰柏瑞基金为例，2024年沪深300ETF规模激增超2000亿元，推动非货基管理规模从2846.69亿元增至5657.06亿元，增幅98.72%，排名大幅提升至第8位，跻身行业前十。指数基金规模占比超70%，非货币ETF规模突破4700亿元，成为核心驱动力。

　　强者恒强非偶然，兴业基金指数投资团队认为，ETF核心价值在于持有成本和交易成本优化。规模大的ETF能摊薄固定费率，降低跟踪误差；流动性好可减少交易摩擦成本。投资者倾向选择规模大、流动性好的ETF，推动资金集中。

　　天相投顾基金评价中心表示，ETF市场头部化是品牌、规模和先发优势共同作用的结果。

　　中小型公募机构面临挑战。ETF开发和运营需大量投入，投研团队建设、产品设计、系统建设、市场推广和流动性管理等方面均需资源。管理费率降至0.15%，规模需数十亿元甚至上百亿元才能盈亏平衡。新进入者难以盈利，面临巨大压力。

　　不过，有观点认为，不能简单定义新进入者为“陪跑者”，市场地位取决于ETF布局策略。采取差异化路线，仍有机会占据一席之地。

　　创新与差异化成关键

　　指数化投资新领域

　　2025年以来，监管部门出台系列政策推动指数化投资高质量发展。1月22日六部门联合印发实施方案，强调提高权益类基金规模和占比；1月26日证监会推出行动方案，提出优化ETF注册发行安排、降低指数基金投资成本等举措，为ETF市场发展注入新动能。

　　面对4万亿元规模前景，创新和差异化成公募机构抢占市场份额的关键。头部机构加速布局前沿领域；中小型机构聚焦细分赛道，通过底层资产创新、工具化场景拓展及精细化服务构建竞争力。

　　刘帆介绍，头部公募机构通过补齐产品线、构建ETF矩阵及优化费率策略强化市场地位；中小型机构则避开热门宽基ETF，在Smartbeta、债券ETF等领域寻求突破。

　　天相投顾建议新进入者通过差异化策略开辟增长点，如布局风格策略ETF、主题ETF、跨境ETF等创新型产品。

　　此外，部分公募机构通过布局普通指数基金、指数增强基金等开辟新战场，避免与头部机构正面交锋。

　　ETF市场正如茁壮成长之树，政策支持与市场需求滋养下，不断开枝散叶。刘帆乐观判断，2025年ETF市场规模将延续增长趋势。

（文章来源：证券日报）