2025年，众多寻求稳健增值的投资者将目光投向了“固收+”产品，近期权益市场的升温更是进一步提升了市场期待。然而，“固收+”对大多数人而言，仍是一个既熟悉又陌生的概念，有所耳闻但了解不深。

1. “固收+”究竟是什么？

2. “固收+”的收益从何而来？

3. 如何在众多产品中挑选优质的“固收+”基金？

这三个问题是每位有意投资“固收+”产品的投资者都会关心的。本文将用最直白的语言和清晰的逻辑为您一一解答。

（一）“固收+”的基本定义

1. “固收+”策略分类

“固收+”即在稳健的债券资产基础上，增加一部分收益增强措施。目前，弹性资产的比例被明确限制在30%以内。

市场上的“固收+”种类繁多，但通过投资收益目标可以梳理清晰。

绝对收益目标：

● CPPI策略：债券收益积累到一定安全垫后，开始配置股票，确保股票波动不会击穿债券收益的安全垫。但当前利率低位，提供的安全垫有限，限制了股票投资。

● 打新或定增策略：过去收益增强效果显著，但目前打新红利期已过，相关产品稀少。

● 量化对冲策略：股票部分买入一篮子股票的同时，卖出相同规模的股指期货，对冲Beta，保留选股带来的Alpha收益。

相对收益目标：

● 股债动态配置策略：根据市场动态调整股票和债券比例，是当前主流的增强策略。选股方法多样，如成长、价值策略、红利低波策略、AI指数增强模型等。

● 股债分仓，alpha策略：权益基金经理和固收基金经理各自负责，淡化择时，股票追求alpha，债券追求纯债收益。

● 多资产、多领域配置策略：不仅限于国内股票和债券，可以跨区域、跨资产，如+黄金、+海外股票等，国内尚有一定约束。

2. “固收+”基金分类

当前，“固收+”基金主要包括一级债基、二级债基和偏债混合基金，含权资产比例不得超过30%。各类基金的资产投资范围和比例如下：

一级债基波动相对较小，不能直接投资股票。二级债基和偏债混合基金的核心在于权益仓位中枢的高低。

● 低波“固收+”：权益仓位中枢低于10%。

● 中波“固收+”：权益仓位中枢5%-20%。

● 高波“固收+”：权益仓位中枢不低于20%。

● 灵活“固收+”：权益仓位在0-30%间灵活变动。

（二）“固收+”的收益来源

1. “固收+”基金产品能力拆解

“固收+”产品的核心是资产配置，而非单一资产押注。收益来源主要有两个方面：

● 择时：根据市场动态调整资产配置比例，把握每类资产的β行情。

● 择券：选择具体的股票、券种，共同构成最终收益。

收益结果主要体现在回撤控制下的收益过程和收益创造能力下的超额收益。

2. 债券部分：不追求极致久期和信用下沉，把握基本票息

二级债基在纯债部分与普通债基的差异在于，二级债基久期小于普通纯债，信用评级高于普通纯债。因为债券部分提供基底收益，安全、持续是首要。

3. 股票部分：每位基金经理都在用自己的方式赚取收益，核心是持续性

① 仓位层面：随市场调整，仓位中枢取决于产品定位。

② 行业配置层面：通常注重安全边际和风险分散，分为核心+卫星、中期配置稳定、灵活进攻三种策略。

（三）如何挑选“固收+”产品？

1. 固收+基金业绩分化，挑选至关重要

不同市场环境下，同一类型基金业绩差异巨大，挑选靠谱的“固收+”基金至关重要。

2. 周期视角，Calmar指标筛选

投资“固收+”产品需明确三点：以完整周期审视基金、兼顾收益体验和结果、适度提升波动容忍度。Calmar比率是筛选的好指标，综合考虑收益创造和控制回撤能力。

（文章来源：富国基金）

（原标题：全面解析“固收+”策略，助你精选基金）