2025年，理财产品通过估值平滑净值波动的整改持续推进，理财市场迈入“净值化”转型的新阶段。市场广泛关注理财市场将迎来的转变。近日，南都·湾财社推出“金融新消费之理财新知”栏目，深入剖析理财投资新趋势，传递理财“新知”，引领理财新范式。本期，南都·湾财社专访了兴银理财有限责任公司（简称“兴银理财”）。

近年来，理财行业积极响应监管导向，贴合客户需求，平稳推进净值化转型，但也在一定程度上导致了产品结构失衡、资产配置趋同。兴银理财指出，随着净值化转型的深化，投资者已逐渐认识到“保本保收益”时代的终结，转而寻求收益与风险的平衡。

兴银理财强调，未来理财行业需重塑大类资产配置的核心竞争力，重视资产配置多元化，以降低风险相关性和组合波动。同时，建立长周期考核机制，与客户利益紧密相连，是实现业务可持续发展的关键。

理财收益波动加大

资管新规全面落地后，理财市场经历了从“刚兑保本”向“净值化”的全面转型。兴银理财党委书记、董事长景嵩总结，自2022年理财行业步入真净值时代以来，产品净值直接反映了底层资产的波动，客户开始对波动有所感知。投资者教育仍需加强，预期的转变需要时间。因此，在行业面临股债市场波动冲击时，出现了大范围的产品净值回撤和破净现象，渠道维护和客户投诉压力骤增。

在此背景下，行业更加注重产销适配和风险控制，强化产品布局和资产配置中的低波元素，重视业绩达标和客户体验的绝对收益策略定位。转型主题是适应市场，顺应客户需求。

银行业理财登记托管中心数据显示，2022年末理财产品存续规模为27.65万亿元，半年内下降1.5万亿元；至2023年6月末，进一步下降至25.34万亿元，此后市场规模才逐步回升。

数据来源：银行业理财登记托管中心

近年来，理财行业通过调整产品布局和资产配置结构，积极降低理财产品净值波动。银行业理财登记托管中心数据显示，2022年至2024年理财产品各月度平均收益率分别为2.09%、2.94%、2.65%。据普益标准数据，2022年约76%的产品最大回撤超过50BP，而2023年、2024年则有70%以上产品年内最大回撤低于20BP。

实际上，理财产品近两年已形成了较为稳定的“收益-风险”结构特征，据普益标准数据，整体回撤控制在20BP以内，年化收益率普遍维持在2.0%-3.5%区间。

然而，随着2024年多个旨在平滑理财产品净值的策略被监管叫停，理财“重净值化”的效果逐渐显现，理财产品“收益-风险”结构再次面临挑战。

例如，华西证券近日发布的《2022-2025，理财产品收益回撤变迁》指出，市场预期银行理财的估值整改期大约始于2025年初，二季度末存量估值调整进度达到50%左右，2025年底实现银行理财产品的“重净值化”。研报提到，随着利率中枢下移，传统固定收益资产的票息收益不断收窄，叠加理财产品重回净值化，债市波动等直接传导至产品端，理财市场正面临“收益下降”与“波动加大”的双重压力。

理财产品同质化问题凸显

在景嵩看来，近年来理财行业平稳完成净值化转型是好事，但净值化背后的结构和质量能否支撑理财业务模式的可持续发展更为关键。

据银行业理财登记托管中心数据，截至2024年末，理财资金的投资风险偏好较为多元，46.69%的理财投资者风险偏好在C3及以上，但同期理财市场实际存续的产品中，R3及以上产品规模占比仅4.31%。景嵩表示，尽管投资者风险评级和产品风险分类不完全对应，但46%和4%之间的巨大差距，反映出产品供应和客户需求之间存在错位，这很大程度上源于理财产品的属性被“定义”了。

景嵩认为，过去几年，理财的低波产品供应虽然顺应了客户需求，稳定了市场，但同时也强化了理财产品的低风险属性。这从两个方面限制了理财行业发展：一是资金来源结构失衡，导致产品低波化、短期化；二是资产配置方向趋同，导致行业投资空间受限。

资金结构失衡导致大量理财资金集中在固收市场，进行短期投资，主动管理空间有限，不仅影响产品收益，也降低产品管理的技术门槛，出现了一定程度的同质化内卷。这不利于理财专业能力的提升，也不符合高质量发展要求。

多元化布局与客户利益绑定

面对理财产品“收益下降”与“波动加大”的双重挑战，理财公司正积极寻求突破口。

一方面，理财客群风险偏好较低，对净值波动容忍度远低于公募基金投资者。不少投资者仍将理财视为存款替代品。理财公司在稳固低波动产品的同时，调整业绩比较基准，降低收益目标。5月以来，随着新一轮存款利率下调，多家理财公司下调了旗下部分产品业绩比较基准，其中兴银理财下调了多款产品业绩基准。

兴银理财表示，此次调整基于对市场环境、政策导向及产品策略的综合评估，旨在更科学地反映产品风险收益特征，提升基准与实际投资策略的匹配度，同时积极响应市场变化，确保投资者享有更透明的参考标准。

另一方面，理财公司正跳出“求稳”的舒适圈，积极拓展收益边界。兴银理财指出，随着净值化转型的推进，投资者已逐渐认识到“保本保收益”时代的终结，转而追求收益与风险的平衡。

兴银理财强调，未来理财需重塑大类资产配置的核心竞争力，建立与风险预算匹配的资产配置及策略应用体系，通过多元资产、多元收益来源、多元策略，降低风险相关性，降低组合波动。

为顺应金融消费者新需求，多家理财公司调整并及时推出相关理财产品。兴银理财已推出系列现金管理类、固收类特色产品，同时顺应政策导向和客户需求布局了多条“固收+”含权产品线；在权益资产选择上，红利、港股、价值、成长等多种专属策略理财均有布局。

5月，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在促进基金管理人与投资者共同发展，反响积极。同属资管行业，理财公司如何深化与投资者利益绑定？

兴银理财强调，在当前市场环境下，要实现高质量发展目标，必须从长期主义出发，坚持知行合一，坚守投资逻辑，以投资创造价值。兴银理财将衡量客户价值创造的产品达标率、收益率作为内部考核的关键指标，拉长考核周期，营造“以长期业绩论英雄”的投资氛围。

（文章来源：南方都市报）