财联社5月22日讯 随着近日贷款市场报价利率（LPR）如期下调10bp，同时，五大国有银行宣布下调15-25bp不同期限人民币定期存款利率，市场资金面显著宽松，短期利好债市。然而，财联社注意到同业存单市场利率却在逐步走高，背后原因何在？

　　同业存单市场利率连续攀升

　　Wind数据显示，1年期AAA同业存单在“双降”后利率回升，截至21日，同业存单利率已连升两天，从1.67%升至1.69%。同时，多只同业存单基金净值上涨。

　　图：年初以来1年期AAA同业存单利率走势

　　通常，存款利率下调会促使居民存款流向理财产品，推动同业存单等资产配置需求上升。同时，银行稳定负债流失会带动同业存单发行需求增长，增加供给压力，同业存单利率反映了这两种路径的市场定价。当前，银行理财增配同业存单的市场定价较为充分。

　　浙商固收首席覃汉指出，复盘过去六轮大行存款挂牌利率调降后长利率债的表现，市场定价分歧较大，关键在于如何界定存款降息是回应上一轮政策降息还是新一轮政策降息的开始。

　　公号“宏飞论债”主理人王宏飞表示，尽管降准落地，但本月逆回购总体净回笼，预计买断式逆回购到期续作规模谨慎，导致银行同业负债阶段性短缺，反映央行遏制资金空转的决心，如发同业存单买债套利。此外，存款利率下调后，存款流失担忧增加，大行发同业存单补充负债的诉求增强。

　　存单利率上行趋势明显，但空间有限

　　值得注意的是，今年大行与中小行存贷差分化明显，大行负债端压力增大。5月初降准后压力有所缓解，但此次存款利率调降后，中小行存款利率调整滞后，存款可能从大行流向中小行或非银机构，存款搬家现象或再现。

　　华福固收首席徐亮认为，后续非银资金将持续充沛，银行同业存单主动负债需求或上升。6月同业存单到期规模从5月的2.50万亿元升至4.08万亿元，续发压力加大，预计6月同业存单利率上行。

　　王宏飞表示，同业存单利率仍高于银行储蓄存款利率和10年国债利率，配置价值大。即便存款搬家转向非银，配置需求也对利率有支撑。同时，在稳息差和防空转的监管导向下，较高同业存单利率可能使大行被动缩表，与央行降息诉求不符。

　　中金固收团队认为，长期看，随汇率约束缓解，货币市场及短端利率补降可能延续。预计到年底，1年期存单利率将降至接近1年期存款利率水平，缓解利率体系扭曲。

　　中金固收分析师东旭表示，短端利率回落、期限利差走扩后，收益率曲线牛市变陡，适度延长久期或可获取更高资本利得。

（文章来源：财联社）