随着规模高达12万亿元的地方隐性债务置换方案于2024年11月落地，地方政府化债进度显著提速。多家以垃圾焚烧发电为主业的固废治理上市企业相继宣布应收账款回款捷报，金额高达数亿元，部分企业甚至刷新了月度回款纪录。

自2021年垃圾焚烧项目抢装潮以来，随着地方政府财政负担加重，固废治理企业的应收账款也随之攀升。据统计，截至2024年第三季度，34家固废治理上市公司合计应收账款超过562亿元，较2021年全年增长近八成；应收账款周转天数也由2021年末的近130天增至近195天，企业回款难题日益凸显。

化债“及时雨”助力企业回款

在近期的一场调研电话会上，针对化债对公司垃圾处理费回款的影响，绿色动力（601330.SH）表示，国家增加地方政府债务限额用于置换存量隐性债务，将减轻地方政府偿债压力，总体有利于垃圾处理费应收账款的结算。

应收账款长期高企，是困扰垃圾焚烧发电企业的主要难题。这些企业的主要收入来源包括垃圾处理费、焚烧发电带来的电费和政府补贴，而下游客户主要是地方政府部门和国家电网及下属公司。

多名行业人士透露，垃圾焚烧发电企业的应收账款中，大头是国家对可再生能源的发电补贴以及地方政府对垃圾处理费的欠款。随着2024年11月国家“近年来最大力度化债”举措的出台，并与清欠中小企业账款工作结合推进，市场密切关注化债资金是否用于清欠款。不少固废治理上市企业已公开表示获得国家化债资金、偿还拖欠账款。

例如，城发环境（000885.SZ）子公司城发环保能源在公众号发文称，公司固废板块1月份回款逾1亿元，刷新历史月度回款纪录；侨银股份（002973.SZ）表示，已收到回款超7.7亿元，预计2025年相关存量应收账款将大幅下降；盈峰环境（000967.SZ）宣布近两个月内回款总额超过30亿元。

瀚蓝环境（600323.SH）、圣元环保（300867.SZ）、三峰环境（601827.SH）等多家固废治理企业也在投资者互动平台或机构调研中表示，12万亿化债政策有利于推动公司应收账款清收工作，改善现金流状况。

值得关注的是，行业头部企业在本轮化债政策中受益显著。盈峰环境、瀚蓝环境分别回款30亿元、24亿元，占其2024年三季度末应收账款的46%、49%，应收账款清收压力明显减轻。

企业自救与海外布局

上述34家固废治理企业中，仅有不到一成企业披露了应收账款回款最新进展。部分企业表示，政策下达尚需时间，将继续与相关客户沟通，提升应收账款回收效率。

长江证券分析师指出，自2021年以来，垃圾焚烧公司应收账款显著增加，受抢装潮和地方财政压力影响，行业增速放缓，应收账款进一步增长。

同时，我国垃圾焚烧市场后续增量空间有限。据统计，2024年上半年，垃圾焚烧发电项目累计开标数量较2023上半年大幅下滑，规模也同比锐减。

在应收账款高企、回款结算未常态化，且垃圾焚烧发电产业渐趋饱和的情况下，存量项目并购整合、提质增效，以及投资出海寻找增量空间，被业内视为垃圾焚烧发电企业的破局之道。

瀚蓝环境宣布计划私有化港股上市公司粤丰环保，以提升资产规模和盈利水平。不少企业也开始将目光投向海外市场，寻求新增长点，其中东南亚成为主要布局地。

例如，光大环境在越南布局了多个垃圾发电项目，中国天楹在越南、新加坡、印度等地落地了多个垃圾处理项目。这些海外项目盈利能力可观，东盟五国垃圾处理投资空间广阔。

近日，三峰环境、绿色动力等企业均表示将加强海外项目布局，从战略角度推进海外业务拓展。

（文章来源：第一财经）