原奶行业深度调整，头部公司亏损加剧。2月18日晚，现代牧业（01117.HK）发布业绩预告，预计全年由盈转亏。中国圣牧（01432.HK）、澳亚集团（02425.HK）等主要原奶上市公司2024年净利润亏损均有不同程度增长。业内人士表示，原奶行业调整仍在进行，下半年奶价有望触底，但反弹力度需观望。

头部原奶股亏损加剧

公告显示，现代牧业预计全年净亏损在13.5亿元到15.5亿元人民币，2023年同期净利润为1.9亿元。2024年上半年，现代牧业净利润即由盈转亏，亏损2.3亿元，下半年亏损明显增长。亏损背后，主要是牛群结构调整、牛价和奶价下滑导致的生物公平值调整亏损及商誉减值损失。

公告称，此亏损主要是非现金项目，不影响企业现金流和持续经营。2024年现代牧业EBITDA约为29亿到31亿元，同比增长16%至24%，得益于成本下降和效率提升。

澳亚集团预计全年净利润亏损11.7亿到13.8亿元，较上年大幅增亏，主要受生物公平值调整亏损影响。中国圣牧预计2024年净利润亏损0.6亿到0.8亿元，同样受生物公平值调整亏损影响。

生物公平值调整与奶价、牛价密切相关。乳制品消费市场弱复苏，导致国内原奶供给阶段性过剩，奶价持续下降。农业农村部数据显示，2025年2月第二周，主产省份生鲜乳平均价格同比下跌14.1%。

虽然原奶行业处于去产能阶段，但新牧场仍在投入使用。2024年第三季度全国牛奶产量明显下降，全年同比减少2.8%。

独立乳业分析师宋亮表示，2024年国内牛奶去产能进度不快，受企业战略惯性和发展战略影响。奶价低迷，对原奶上市公司财务报表产生负面影响。

行业调整何时结束

自2022年下半年起，原奶行业进入深度调整期。此前预测，随着产能调整和市场消费恢复，2025年原奶行业有望重新上行。

目前奶价变化不大，但春节牛奶礼赠场景恢复，让原奶行业感受到回暖。多位渠道商反馈，2025年春节牛奶礼盒销售好于2024年同期。

河北一家大型牧场负责人表示，收奶价格未上涨，牧场未盈利，但原奶销售情况好于2023年同期。然而，原奶行业上半年仍面临二季度淡季考验，预计奶价或进一步下探，牧场经营压力加剧。

山东奶协报告指出，春节带动消费端向好，奶价存在上行动力，但需观察经济和消费整体恢复情况。

宋亮表示，受市场需求缓慢恢复影响，本轮原奶下行周期较长。随着消费回暖和产能调整，下半年原奶行情有望回升，但受市场需求端影响，奶价暴涨情况或出现。

（文章来源：第一财经）