2025年2月3日，根据香港联交所最新披露的信息，中国平安保险（集团）股份有限公司（简称“中国平安”，股票代码02318）于1月27日再次增持工商银行（股票代码01398）H股股份。

本次增持中，中国平安以每股平均5.3289港元的价格购入工商银行H股9082.8万股，斥资超过4.8亿港元，使其对工商银行的持股比例由16.92%提升至17.03%。

自2024年12月以来，中国平安及其子公司对多家银行H股进行了频繁增持。具体而言，2024年12月18日增持建设银行H股；12月20日，旗下平安人寿增持工商银行H股至15%，触发举牌；12月24日及27日，平安资管两次增持邮储银行H股；进入2025年1月，平安人寿又分别于8日和10日增持邮储银行和招商银行H股，持股比例均超过5%，达到举牌线。

长债疲弱，险资面临“资产荒”

在预定利率下降及中国经济结构转型的双重压力下，保险投资领域面临市场的悲观预期。一方面，市场对利率持续下行的担忧使得固定收益类投资的收益率难以覆盖负债成本，增加了潜在的利差损风险；另一方面，权益市场的剧烈波动也加剧了净利润的不稳定性。在此背景下，险资倾向于进入资本市场，以应对低利率环境下的负债成本覆盖挑战及实现资产的保值增值。

我国保险业的资产配置主要集中于固定收益率产品，其中债券与银行存款的投资占比超过50%，且近年来债券投资比例持续攀升。据东吴证券研报数据，保险资金中债券资产规模从2023年底的12.3万亿元增加至2024年9月的15.0万亿元，占比从45.4%提升至48.4%。然而，值得注意的是，保险公司大量持有的中长期债券和银行存款的利率已普遍低于2%。截至2月5日，10年期及30年期国债收益率分别为1.65%及1.86%，接近历史低点。

与此同时，据长江证券研究报告，2023年中国保险行业的整体负债成本维持在3.6%的水平，部分小型保险公司的负债成本甚至更高。在中长期债券和银行存款收益率持续下滑的背景下，尽管保险产品的定价利率已下调至2.5%，但保险公司仍面临利差损进一步扩大的风险。因此，在低利率市场环境下，目前国内长期资产供给短缺，固收类资产收益率低于境内保险资金的负债成本，保险公司急需寻找能够覆盖负债成本的投资资产。

险资入市，高股息股成优选

在行业普遍面临“资产荒”的背景下，高息股备受险企青睐。2024年，险资在股票市场动作频繁，累计举牌20次，创下自2021年以来的新高。从举牌对象来看，险资更倾向于投资具有高股息回报的银行、公用事业等领域，以及未来可能与保险公司有业务协同潜力的医药生物等行业。

据东吴证券研报数据，2024年保险行业权益资产配置规模及占比均有所增加。保险资金中权益资产规模从2023年底的3.5万亿元增加至2024年9月末的4.1万亿元，占比从12.8%提升至13.2%。其中，中国平安的权益资产规模增长了3.6%，FVOCI科目下股票规模增长18%，占比超过50%。

港股素以高股息著称，而港股银行股凭借其较高的股息率及极低的估值，成为险资配置的优选。与A股相比，港股银行股长期存在估值折价。此次中国平安增持的工商银行H股市盈率为4.72倍，市净率仅为0.48倍，股息率高达9.30%，较A股高出2.7个百分点。此外，中国平安还增持了邮储银行、建设银行和招商银行的H股，这三家银行H股的股息率分别为9.75%、10.34%、5.18%。

港股银行股的低估值与高股息构成了防御性配置的安全垫，且近年股价走势良好。然而，银行作为顺周期行业，其盈利状况与宏观经济高度相关。当前，经济增速放缓导致企业信贷需求疲软、居民收入预期下降，影响了银行的贷款规模和资产质量。在低利率环境下，银行净息差持续承压，房地产市场和城投债务风险仍然存在。因此，尽管港股银行股具备吸引力，但并不适合所有投资者买入。

中国平安看好港股，频频增持银行股

中国平安作为中国保险业的龙头，却是五大上市险企中唯一未发布2024年度业绩预增公告的企业。2024年前三季度，中国平安营业收入同比增长9.99%，归母净利润同比增长36.09%，增速在五家上市险企中垫底。然而，值得注意的是，中国平安2024年保费收入8581.43亿元，同比增长7.17%，保费规模与增速均位列第一。由此推断，中国平安在投资收益方面的增速落后于其他四家险企。

据财报数据，截至2024年三季度末，中国平安以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为2.25万亿元，较2023年末增长4461亿元；其他权益工具投资为3104亿元，较2023年末增长455亿元。2024年前三季度，中国平安的投资净收益为492.98亿元，同比增长42.96%，增速位列五大险企第三位。同期，公司的公允价值变动净收入为704.09亿元，同比增长11367.26%，增速位列五大险企第四位。

中国平安对港股银行股持乐观态度。2024年6月20日，平安资产管理（香港）首席投资官汪新翼表示，整体上对港股市场的未来表现保持积极乐观的看法，并指出在充满波动性和不确定性的市场中，高股息股票通过股息提供了稳定的现金流回报来源，具备较强的吸引力。随后，在2024年6月至8月期间，中国平安连续三次增持工商银行的H股股份。而从2024年底起，中国平安再次在港股市场频频出手增持银行股。

2025年1月22日至23日，经中央金融委员会审议并批准，中央金融办携手中国证监会、财政部、人力资源和社会保障部、中国人民银行以及金融监管总局共同发布了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。会议提到，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。此外，第二批保险资金长期股票投资试点将于2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。预计在政策推动下，低估值高股息的银行股有望在未来获得更多险资的投入。

（文章来源：财中社，图片来源网络）