自5月初央行与证监会联合发布关于支持发行科技创新债券的公告以来，首次将券商纳入科创债发行主体范围，债市“科创板”已初具规模。Wind数据显示，截至6月16日，券商总计发行科创债券34只，发行金额总计294.70亿元。6月16日，华泰证券和中信建投获批发行科创债。6月以来，券商科创债发行累计获批额度逾550亿元。

在政策推动下，券商发行科创债面临新挑战：如何突破传统信用评级模式，精准评估科创企业的专利价值和研发周期风险。为此，券商正探讨构建多维度专利价值评估模型与研发周期风险量化体系，并通过设计可转债、业绩挂钩条款等创新产品平衡风险收益，同时平衡短期商业效益与支持“硬科技”的社会责任。

建立针对性风险评估体系

新政授权券商发行科创债并承担做市职能，但中小科创企业发债仍依赖外部增信。券商需突破传统信用评级框架，构建针对技术专利、研发周期的专业风险评估体系。

金元证券产业金融总部负责人表示，券商需从方法论革新、技术工具应用、数据整合三个维度展开，构建多维度评估框架，引入专利价值动态评估模型，覆盖研发全周期的风险量化体系。

从技术角度看，券商应积极应用金融科技赋能评估效率，开发专利价值智能评估系统。同时，整合全球专利信息、行业技术报告等，建立专利质量评估标准库，通过比对行业基准，识别异常项目。

未来，随着金融科技与行业数据融合，科创债风险评估将向智能化、动态化方向演进。行业机构应与监管机构共建评估标准，推动技术专利等指标纳入官方评级指引。

针对中小科创企业知识产权质押融资难题，华福证券建议，券商可从三个维度强化增信支持，包括建立风险补偿机制、完善知识产权处置渠道、引入担保机构。

此外，券商可创新金融产品和服务，如为技术型企业定制“技术贷”“知产贷”等知识产权信贷产品。

实现风险与收益动态平衡

监管要求科创债募集资金投向“硬科技”，但成长期企业研发投入大、现金流不稳定。券商如何设计含权条款平衡投资者风险与企业融资成本？

华福证券建议，券商可发行可转债，赋予投资者转股权利，减轻企业融资成本。同时，探索附认股权证债券，既能为企业提供融资，又能为未来投资者带来额外收益。

此外，券商可设计业绩挂钩条款，根据企业研发进度和业绩目标调整债券利率，实现风险与收益的动态平衡。

券商还可引入风险分担机制，利用政策性工具降低投资者风险，鼓励市场化增信机构为科创债增信。

券商还应完善信息披露机制，强化信披能增强投资者信心，保障投资者合法权益。

平衡好商业效益与政策使命

监管机构将券商科创债承销纳入社会责任评价，但中小型债券项目经济效益低于传统债承业务。如何调和商业逻辑与政策导向的社会责任？

金元证券认为，券商可适当加大前期投入，加快建设科创板块业务能力。同时，加强对政策研究，运用相关政策增收降本，如争取政策补贴、利用“绿色通道”政策等。

券商还可提供承销服务之外的增值服务，创新金融产品，增加收入来源和市场流动性。

华福证券建议，券商应优化业务结构，将科创债业务与其他业务联动，为科创企业提供全生命周期金融服务。同时，争取政策支持，降低业务成本，提高盈利空间。

通过构建生态化业务模式、争取政策红利，券商不仅能破解盈利困局，还能在科创金融赛道建立先发优势。

（文章来源：中国证券报）