日债市场惊现“巨震”——本周二，日本20年期国债拍卖结果惨淡，创下2012年以来最差纪录，投标倍数暴跌至2.5倍，尾部利差飙升至1987年以来最高水平。这一事件导致日本长期限国债收益率飙升，流动性恶化，引发全球市场广泛关注。

分析指出，日本国债遭遇“买方罢工”，需求低迷是主要原因。就在日债拍卖结果出炉后不久，20年期美债标售同样遇冷，得标利率突破5%大关，全球债市动荡加剧，投资者担忧情绪升温。

具体来看，日本20年期国债拍卖结果惨淡，投标倍数创新低，尾部利差飙升。这一结果直接推高了日本长期限国债收益率，市场担忧情绪加剧。与此同时，美债市场也遭遇类似困境，20年期美债标售遇冷，得标利率突破关键心理关口。

日本财务省数据显示，截至5月22日，日本10年期、20年期、30年期、40年期国债收益率均有不同程度上涨。其中，20年期国债收益率涨幅尤为显著，凸显市场担忧情绪。

日债市场动荡背后，是日本政府早已“债台高筑”的现实。数据显示，日本政府债务相当于GDP的230%多，财政状况堪忧。与此同时，日本国债持有者结构特殊，央行成为最大买家，市场功能逐渐失灵。

2024年3月，日本央行宣告终结负利率时代，随后宣布开始“缩表”。这一系列动作导致日本国债需求端承压，市场出现承接力不足的现象。分析认为，随着日本通胀上升和货币正常化进程演进，日本央行维持购债的能力进一步下滑，需求端压力加大。

全球债市再添不确定性因素。日债市场的动荡对全球市场产生深远影响，市场情绪共振下，全球债市面临更大挑战。分析人士认为，本轮日本国债大跌的原因主要在于预期和情绪层面，但日本央行后续货币政策路径颇受考验。

中金公司认为，未来若日本长端利率继续明显大幅上升，则存在日本央行临时增加购债以平稳市场的可能性。然而，日本央行行长植田和男表示，不打算对债券收益率的短期变动作出具体评论，但也会继续保持密切关注。

抛开短期因素，日本债券市场的功能性尚未完全恢复。中信建投称，5月日本债券市场功能指数大幅恶化，市场流动性指标也出现恶化。未来，日本央行在货币政策正常化上可能更加谨慎，加息节奏可能会推迟。

日债市场的风险暴露出全球金融体系的脆弱性。中金公司表示，美债、日债拍卖遇冷、利率上行，可能反映了当前全球流动性趋紧。作为重要融资货币，日元流动性不足带来的外溢效应可能加速全球金融市场动荡。

（文章来源：上海证券报）