美国三大股指在四月以来经历了最严重的抛售，长期美债收益率单日暴涨两位数基点，美元指数单日大跌近50点。本周三，华尔街再度遭遇了“股债汇三杀”交易日，美债成为金融市场的“风暴眼”。

继周二日本20年期国债拍卖遇冷后，周三美国20年期国债发行结果疲弱，给全球市场蒙上阴霾，投资者转向防御姿态。当本应作为避风港的主权债券成为市场焦虑的根源时，这场抛售便显得尤为令人不安。尤其是当“主角”是美国国债时，忧虑更甚。

标普500指数在20年期美债标售后一路重挫。周三的20年期美债标售是穆迪上周剥夺美国Aaa评级后的首场长债拍卖，结果惨淡：最高中标利率达5.047%，为史上第二次超过5%，投标倍数也下降。3A评级全失后的首场美债标售需求疲软，本身在预料之中。交易员们要求的收益率溢价明显高于预期，市场也做出了反应。

债券市场正向政策制定者发出警告信号，财政可持续性问题不容忽视。华盛顿的财政挥霍是债券投资者焦虑的主要来源。此外，关税、货币刺激、债务攀升等因素正令全球投资者对长期债券望而却步。

鉴于特朗普发动的全球贸易战，世界其他国家正在重新评估持有的美元资产，“抛售美国”已成为近几个月全球资本市场的主旋律。尽管金融市场起初对穆迪降级反应平淡，但考虑到当今的全球宏观经济环境和美国恶化的财政状况，这可能只是幻想。美债“期限溢价”成为关键指标。

2011年标普降级美国时，几乎没有负面反响，因为美债仍被认为是世界上最安全的资产。但现在，这种情况不太可能再发生。美国公共债务占GDP的100%，预计未来十年将上升至134%；官方利率超过4%。尽管通胀率目前回落，但随着关税引发的价格上涨，预计接下来还会上升。消费者的通胀预期已触及数十年来的最高水平。

虽然国债市场仍是全球金融体系的关键，但美国政策风险正促使其他国家重新考虑对美国资产的风险敞口，“去美元化”正在进行中。业内甚至预计美国主权信用评级最终将降至BBB+，稍高于投资级边缘。

综合这些因素，美债“期限溢价”在此次评级下调后可能会进一步上升。在穆迪降级前，美债期限溢价已升至十年来最高，为0.75%。但这远低于2011年水平，从历史标准看也很低。上一次美国债务或通胀如此令人担忧时，期限溢价要高得多。

鉴于美国面临的财政挑战，期限溢价近期已显著上升，未来可能继续走高。部分分析师预计今年10年期美债收益率还将再涨50基点，触及5%的关键位。随着财政不确定性高企、政策可信度低迷，美债正处于“脆弱时刻”。

（文章来源：财联社）