● 本报记者魏昭宇

　　结束了一天的交易，债基基金经理张晴（化名）翻开记事本，记录今日BP（基点）收益。“基民紧盯债基收益，基金经理同样关注每日收益，期盼多收‘蛋’。”张晴受访时表示。

　　今年，债市震荡加剧，经济复苏预期强化、外部环境动荡、市场情绪波动、政策预期摇摆等多因素共振，加大了债基基金经理操作难度。“债市难做。”张晴感慨。

　　多位债基基金经理表示，信用下沉策略性价比走低，交易成债基获取超额收益的重要来源。市场变化也对投研团队交易能力和宏观分析能力提出挑战。为此，多家机构在交易工具、模型策略、信息抓取、量化辅助等方面持续优化，提升基金经理交易能力和宏观研判能力。

　　市场突变交易短板显现

　　“一季度，三分之二中长期纯债基金回报率为负。”一家公募机构债基基金经理感叹，“从业多年，一季度未赚BP少见。”

　　业内人士指出，票息收益压缩，寄望利率下行获收益不现实，择时交易成重要手段。“今年操作难度加大，要求基金经理要么延长操作周期，要么把控久期等策略捕捉短期机遇。”华宝基金李栋梁表示。

　　然而，债市择时交易不易。今年债基业绩显示，部分基金经理交易水平不高，交易模型可能阶段性失效。

　　多管齐下提升交易胜率

　　提升交易能力成公募机构投研团队重任。路博迈基金固收团队表示，构建和完善债市投资框架，考量经济基本面、资金面、央行行为、债券供需、投资者行为、市场结构、监管政策调整及外部地缘政治等多方面因素。

　　量化策略助力交易。中信保诚基金监控全市场债券型基金久期，测算中位水平，确定投资账户久期区间。

　　圆信永丰基金固收团队认为，需跳出“寻找唯一逻辑”，转向“情景分析+市场预期博弈+微观结构定价”。

　　顺势而为寻波动机遇

　　李栋梁认为，不确定性因素和政策对冲影响，债市或窄幅震荡。需等待国内对冲政策落地，对2025年债市维持小幅震荡研判。

　　路博迈基金固收团队强调“顺势而为”。债务化解、房地产去库存、出口压力等因素导致债市基本逻辑未变。需关注央行对利率曲线的态度，适时调整投资策略。

　　圆信永丰基金固收团队认为，债券定价是对“不确定性”调整。宏观主线不明朗时，接受“模糊的正确”，放弃预测，跟踪趋势，逆向思维，拥抱有限理性，回归交易本质。

（文章来源：中国证券报）