科创债市场扩容政策已正式落地，旨在从优化债券市场结构、改善投资生态和推进多层次债券市场建设三个维度全面发力，将科创债市场打造成为科技创新企业的重要融资渠道。

近日，中证鹏元常务副总裁秦斯朝在接受专访时表示，优化债市结构、细化科创企业估值模型、完善风控体系、强化增信工具覆盖范围，是科创债市场发展的四大重点方向。评级机构需构建适用于科创企业的评级模型，推动业务数字化转型，以更好地服务于科创债市场。

优化债市结构，提升实体经济融资效能

科创债市场扩容对优化现有债券市场格局效果显著。当前，政府债占据主导地位，产业债融资比重偏低。政策鼓励中长期科创债券发行，优化债券市场期限结构，提升服务实体经济的融资效能。

秦斯朝指出，科创债扩容将吸引更多科技创新企业进入债券市场，有助于构建多层次债券市场体系。

政策还明确，将完善科创债质押融资机制，鼓励设立科创债指数及指数挂钩产品，提升科创债市场流动性和投资吸引力。

秦斯朝表示，政策从提升发行效率、简化信息披露、引导科创债投资等方面完善配套支持机制，优化科创债市场投融资生态，有利于科技企业提升发行科创债的积极性和市场认可度。此外，政策新增金融机构发行主体，银行将大规模发行科创债，并主要以贷款形式投向科创领域。

细化估值模型，构建差异化信用评级体系

科创债发行主体、信用风险等方面与传统债券存在显著差异，需根据不同类型的科创债调整或构建估值模型。秦斯朝认为，债券市场亟需建立与科创企业特征相适应的估值模型和信用评级体系。

科创企业处于初创期或成长期，盈利能力尚未完全显现，传统债券评级模型更强调财务数据和固定资产，而科创企业应突出技术创新能力、研发投入和未来盈利趋势。

对于银行、证券公司等成熟机构，沿用当前行业估值模型；对于科创企业，构建差异化估值模型，引入体现科创企业特征的因子，如研发团队实力、研发投入与产出、专利数量与质量等。

完善风控体系，强化增信工具覆盖范围

科创企业因其项目风险高、现金流波动大而面临较大信用风险。秦斯朝建议，在推进科创债市场扩容的过程中，建立更加完善的风险控制体系，包括压实发行人主体责任和中介机构责任、强化信息披露管理、完善投资者适当性管理、充分发挥信用评级机构作用等。

此外，科创企业发行的债券，有些缺乏充分的现金流或资产支持，需明确、细化的契约条款来强化法律约束和风险控制。

秦斯朝表示，评级机构需加强评级技术研究，优化针对科创企业的评级方法和模型，提升评级理论基础，提高尽职调查与评级分析的要求与质量，推动业务数字化转型。

（文章来源：上海证券报）