在美股强劲反弹并接近收复年内失地之际，近日美债收益率持续攀升，10年期美债收益率已突破4.5%大关，30年期美债收益率也正逼近5%……

这一态势，令人回想起4月的动荡。当时，美国贸易政策引发全球金融市场动荡。在市场剧烈震荡的背景下，美债并未能扮演“避风港”的角色，美元资产遭遇全球抛售，股债汇三市均承压。

面对当前美债收益率的波动，应如何看待？

分析指出，相较于此前美债收益率的快速上行，本轮美债市场的变动更多反映了市场风险偏好回暖和降息预期推迟等多重因素的共同作用。

“随着贸易谈判取得积极进展，市场对美国经济衰退的担忧有所缓解，市场情绪快速提振，降息预期也相应减弱。”东方金诚研究发展部高级副总监白雪分析称，短端美债收益率上行主要受美国经济衰退预期缓和、降息预期弱化的影响。长端美债收益率方面，由于市场对经济衰退的担忧和美元主导地位弱化的预期明显消退，基本面韧性预期增强和风险偏好回暖等因素共同推动了美债收益率的上行。

嘉盛集团资深策略师David Scutt也认为，当前美债收益率的波动主要是降息预期推迟的市场反应，导致美债收益率攀升，“股债跷跷板”效应再现。目前，华尔街部分机构已将今年美联储降息的时间预测推迟至9-12月，而此前普遍预期为6-7月。

“尽管贸易政策不确定性的降低使市场对经济前景不再普遍悲观，但这并不意味着所有风险都已消除。”David Scutt认为，美债市场仍是未来关注的重点。未来几周内美债拍卖的表现或将揭示更多全球资金配置趋势的信息，市场参与者应持续关注拍卖结果及其背后的间接投标变化。

展望未来，美债市场将走向何方？

国泰君安国际研究部认为，短期内短端美债利率难以快速下行，主要因为美国经济仍展现出显著韧性，尤其是失业率和消费等核心数据强劲，降低了经济基本面明显衰退的可能性。降息进程将取决于通胀走势及政策博弈，预计美联储将继续谨慎行事，优先确保通胀回落至目标区间。

该团队进一步指出，市场对美国经济基本面和通胀走势的判断仍需更多数据验证，预计未来一段时间长期美债收益率将以区间震荡为主。一方面，只有在遭遇超预期政策调整或宏观经济数据显著恶化时，市场风险偏好才可能再次降温，长期美债收益率才有大幅下行空间。另一方面，长期美债收益率大幅上行的可能性也有限，主要基于当前再通胀压力不及市场预期，以及前期市场关于美元信用消退的讨论高峰已过。

中金公司研报指出，美债前景充满不确定性。4月美国股债汇“三杀”局面或反映出通胀环境与美元周期发生重大变化。建议警惕美元资产股债汇“三杀”长期化、反复化的风险。

（文章来源：上海证券报）