（数据来源：妙想）

中信证券固定收益部

今日债市持续走弱，跌幅扩大，全天来看，各期限现券收益率较昨日明显上行。上午资金面整体偏紧，央行表示将约束金融机构非理性定价，及时纠正偏离定位和盲目扩张行为，加之月末市场对央行国债操作仍有博弈，债市情绪谨慎，现券收益率震荡上行。午后资金面略有缓解，但上证指数先跌后涨，叠加尾盘市场传闻央行货币政策态度谨慎，债市跌幅进一步加剧。

1、波动下的配置机遇

中金公司研究部信用研究负责人、信用分析师许艳

悲观和反弹情绪释放后，市场或将维持震荡格局，中期债券收益率或随资金利率下行。建议估值敏感投资者从存单和1-2年期银行二永债开始配置，辅以1-2年期城投和非金融类信用债适度下沉。

申万宏源证券固收首席分析师黄伟平

后续流动性悲观预期有望修正，当前中短端信用债负carry加深趋势放缓，1年内信用债调整幅度大，即使市场再调整，1年内信用债持有到期静态收益可观，性价比凸显，尤其是二永债。

国联证券固收首席分析师李清荷

两会前资金面或维持紧平衡，短端普信债上行可能，需警惕中长端补跌风险。近期信用策略以短久期为主，注重防守，把握票息性价比。

2、广义基金、银行减配债券

中金公司陈建恒团队

商业银行继续减持债券，以减持地方债为主，其余债券增持。2025年1月商业银行减持债券1220亿元。广义基金大幅减持，除地方债外，其余债券均减持。2025年1月广义基金减持债券5179亿元。保险配债力度增强，主要增持国债和地方债。

西部证券固收首席分析师姜珮珊

资金紧张导致债市持续负carry，交易盘持债力度减弱。长债下行空间受限，广义基金减持债券。当前存单性价比显现，季节性规律显示存单利率3月初或中旬企稳，结合央行流动性投放态度，关注存单发行利率与资金利率企稳后的配置机会。

民生证券固收首席分析师谭逸鸣

2025年1月，主要利率债托管规模105.74万亿元，环比增加6939亿元；信用社、保险机构增持；商业银行减持9230亿元，证券公司、广义基金、境外机构亦减持。

3、10年美债收益率或跌破4%

国泰君安国际首席经济学家周浩

美债收益率上周快速下滑，美元、比特币及美股表现不佳。“特朗普交易”降温。与2017年相比，本轮“特朗普交易”以“再通胀”为主题，年初交易滞涩，近期快速反向平仓。

Jupiter Asset Management投资经理Ariel Bezale

特朗普政策对通胀影响低于预期，可能使10年期美债收益率明年被推低至4%下方。

摩根士丹利策略师Matthew Hornbach

若市场隐含联邦基金利率低点从接近3.65%跌至2024年10月的3.25%，则美国10年期国债收益率可能跌破4%。建议超配5年期左右品种，押注收益率降至3.75%；维持SFRM5Z6曲线趋平交易，目标位负50基点。