在去年11月的美国大选后，债券市场上，“美元微笑理论”的提出者Stephen Jen曾乐观地认为，美国总统特朗普及其“政府效率部”(DOGE)能够控制膨胀的预算赤字。然而，六个月后的今天，这位Eurizon SLJ资本管理公司的“掌舵人”正在撤回这一判断。

事实上，Jen如今对新政府展现出的财政挥霍感到格外失望，甚至已开始怀疑美国是否需要一场债券市场危机，来迫使政策转向。他在周三的采访中表示，“我并没有完全放弃希望，但不得不承认我们似乎正朝着错误方向前进，我担心可能发生的危机。或许有必要重演英国前首相特拉斯遭遇的情景——让美债收益率逼近或突破5%，迫使所有人采取正确行动。”

英国前首相特拉斯在2022年末的政治生涯终结，源于其试图推行大规模减税计划的同时，却未配套相应支出削减。投资者随后疯狂抛售英国长期国债，导致收益率在数日内飙升逾150个基点。如今，特朗普政府的新一轮减税计划同样引发市场担忧。

虽然特朗普在开启第二任期之前就已大谈削减开支以降低赤字，但其政府与国会协商的新一轮减税计划带来的预期收入损失，已使目前DOGE团队实现的有限支出削减相形见绌。特朗普目前希望在7月4日前将所谓的“美丽大法案”签署成法，这将给美国财政带来巨额赤字。

Jen在接受媒体采访中坦言：“我怀疑政界人士乃至普罗大众是否真正理解高债务与高赤字并存世界的风险，并愿意提前采取措施防范灾难。或许他们需要亲眼见证债券市场崩盘才会行动。”无论以何种标准衡量，美国的财政预算赤字都已相当高企，给经济带来沉重负担。

随着减税计划加剧市场对美国债务规模激增的担忧，长期美债收益率近期已重拾升势，30年期美债收益率再次逼近5%关口。

Jen在麻省理工学院攻读经济学博士学位期间，师从诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼。他还曾在国际货币基金组织工作过。在周二与同僚Joana Freire共同撰写的一份报告中，他详述了DOGE团队实现实质性支出削减的可能性，但指出这仍将留下巨额赤字缺口，唯有通过削减开支方能填补。

“仅仅警告人们潜在风险并试图防患于未然是远远不够的，”Jen直言，“他们需要承受惩罚。”上周，这位著名的“美元微笑理论”提出者还曾警告称，亚洲潜在2.5万亿美元的抛售“雪崩”，可能削弱美元的长期吸引力。

（文章来源：财联社）