近期债券市场呈现窄幅震荡的格局。分析人士指出，基本面压力犹存，短期货币政策外增量信号有限，但中期政策宽松可能性大、空间足，因此债市仍可做多，调整即买入良机。

　　债市步入阶段调整期

　　近两周来，债市利率低位徘徊，10年期国债利率在前期快速探底后，围绕1.66%上下波动。

　　据中央国债登记结算有限责任公司数据，截至4月23日收盘，银行间利率债市场收益率微幅上扬。具体而言，中债国债收益率曲线3个月期限上行1BP至1.47%；2年期跳涨2BP至1.47%；10年期微升1BP至1.66%。

　　采访中记者发现，“双降”预期落空背景下，投资者“看多不做多”情绪升温。

　　“一方面，货币政策宽松空间犹存，债市大势向好。”一位机构交易员表示，“另一方面，行情快速演绎，后续对冲政策呼之欲出，加上一季度盈利不佳，利率接近前低时，多数机构不敢重仓做多。”

　　“进入4月下旬，无论本周是否降准、降息，均难驱动利率立即突破前低。毕竟，市场需在国内外贸易摩擦、政策力度和货币政策选择间博弈，三者动态组合，充满变数。”财通证券研究所首席经济学家孙彬彬称。

　　华泰证券固收团队最新债市调查显示，超过半数（51%）投资者预计未来三个月债市将维持震荡，43%选择“看多”，仅4%、2%分别选择“看空”“看不清”。

　　调查显示，投资者对债市持中性偏多看法，看空者寥寥。

　　考虑到对冲政策不确定性，债市布局节奏更难把握，这也是机构“看好但不做多”的关键原因。

　　整体环境依然“有利”

　　“回顾近两年行情，市场震荡越久，僵局打破时，行情发展越快。”华泰证券研究所所长、固收首席分析师张继强指出，“目前，降准时机成熟，有望近期落地；降息必要性上升，受息差和汇率制约，时间或延后。资金面缓步转松概率高，‘债牛’行情延续有望。”

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，综合外部经贸环境、国内房地产市场和物价走势，二季度管理层“择机降准降息”时机成熟，4月即有可能。

　　“本次降息幅度或达30个基点，与去年全年相当。”王青表示，“这将带动贷款市场报价利率（LPR）下行，预示超常规逆周期调节即将全面启动。”

　　关于“未来三月是否降准、降息”，调查显示，56%投资者认为将“降准但不降息”，33%选择“降准、降息”，仅8%选择“不降准、不降息”。

　　“与上期调查一致，目前机构降准预期强于降息。”张继强称，“降准时机成熟。一是银行超储率不高，需补充中长期流动性；二是降准时间间隔接近历史平均；三是二季度政府债发行高峰，降准有助于稳定资金面。短期看，4月税期平稳度过，特别国债启动发行，叠加4月底1.7万亿元逆回购到期……综合评估，4月底降准时机佳。”

　　无疑，债市后续发展整体环境依然“有利”。

　　做多动能犹存

　　综上，债市布局方面，“中长债基金应维持高位久期。”一位基金经理表示，当前货币政策宽松方向明确，但节奏不确定。为防踏空，维持长久期等待更佳。

　　短债基金和货币基金方面，考虑到央行将加大一级市场发行高峰和税期扰动因素应对力度，流动性紧张情况再现概率低，建议持券为主，保持做多动能。

　　关于“未来三月10年期国债低点、高点”，调查显示，58%投资者选择低点“1.5%”，39%选择“1.6%”，3%选择“1.4%及以下”；50%投资者选择高点“1.8%”，38%判断在“1.7%”左右，12%选择“1.9%及以上”。

　　张继强称，“二季度经济环比走弱压力大、宽货币在即、消费投资对冲力度待观察，债市机会大于风险。后续经济数据披露，5月至6月债市利率或挑战新低，10年期国债利率底部或达1.5%附近。投资建议遵循‘越跌越买’策略，10年期国债利率达1.8%以上可建仓，1.9%左右完成预期修正。短期内降准利好兑现、地产政策落地，债市或迎阶段性调整，幅度或在10BP以内，速度或快，市场不必过度担忧。”

（文章来源：经济参考报）