今日，2025年超长期特别国债首次招标结果重磅出炉，业内普遍表示整体符合预期。其中，30年期特别国债中标利率为1.88%，市场反应积极。结果公布后，上午一度下行至1.8725%的30年期国债活跃券收益率迅速回升至1.88%。

今年的特别国债发行节奏提前，且单期规模更大。此前，30Y-10Y国债的利差有所走扩，业内专家建议投资者应把握这一利差走扩后的配置机会。

招标结果符合预期，市场小幅回调后趋于稳定

2025年超长期特别国债于今日（24日）首次发行，根据财政部安排，本次发行包括20年期500亿元和30年期710亿元两个品种。上午11:40，招标结果揭晓，20年期和30年期特别国债的中标利率分别为1.98%和1.88%，全场投标倍数分别为3.11倍和3.66倍，边际倍数则分别为8.42倍和3.43倍。

在招标结果公布前，30年期国债活跃券收益率开盘后一度震荡下行，最多时下行了1.25个基点。然而，随着招标结果的落地，30年期国债收益率的下行幅度逐渐收窄。至13:30，30年期国债收益率下行0.65个基点至1.88%，全天共成交944笔。

图：30年国债活跃券收益率日内走势

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

本周前几日，30年期国债活跃券收益率曾有所上行。然而，昨日（4月23日）上午，尽管30年期国债收益率一度接近1.90%，但部分机构已提前调仓应对特别国债的发行，并未出现大量卖出的情况，表明机构对于久期的压力并不太大。

根据市场预测，截至11:00时，30年期超长国债“2500002”的市场预测中值为1.88%，其中超过四成的参与者预期中标利率为1.88%。对于今日的超长特别国债招标结果，交易员表示整体符合预期。由于是特别国债，部分投资者预期发行结果可能低于二级市场水平，因此招标结束后二级市场利率略有上行。

根据安排，这两期超长特别国债将于4月29日上市交易。

单期规模扩大，把握30Y-10Y利差走扩机会

根据上周公布的2025年特别国债发行安排，今年的1.3万亿特别国债将分21期发行，其中首发6期、续发15期。从发行节奏上看，今日首次招标后，5月、8月、9月均有4期超长特别国债发行，6月和7月则各有3期特别国债发行，最后一期特别国债将于10月10日招标。

今年超长期特别国债的发行期数减少，但单期平均发行量增大。此外，今年的特别国债发行安排披露时间较去年提前，发力靠前、单期增量成为今年特别国债的新特点。

业内专家预计，若各期限规模占比和单只规模的“大小月”节奏参考2024年，则今年超长期特别国债的发行高峰将出现在5月和8月（单月发行量接近2500亿元），其次是6月和9月（单月发行量达到2200亿元附近），7月发行规模或在1000亿-2000亿元之间。

特别国债的发行增加了利率债供给，对市场可能产生一定扰动。然而，投资者更为关心的是超长期特别国债上市后的投资机会。业内专家建议投资者把握30Y-10Y利差走扩中的配置机会，特别是在央行呵护下，超长期特别国债发行对资金面的冲击偏中性。

图：30Y-10Y国债利差

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

目前，30Y-10Y利差处于近一年的偏高位置，超长债的交易结构相对宽松。今日首发的30年特别国债2500002将发行5期，期数占比大，且首期发行规模达到710亿元。若按每期均匀发行计算，2500002的规模将达到3100亿元，相对较高。未来，其流动性有望进一步提升，进而成为主力券。

（文章来源：财联社）