4月21日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布《银行间债券市场债券估值业务自律指引（试行）》（以下简称《估值指引》）。此举旨在规范债券估值业务，提升估值科学性和透明度，加强自律管理，为市场提供更为可靠的定价参考。

近年来，债券估值对市场定价的影响日益显著。为响应这一需求，《估值指引》通过细化估值全流程规范、强化数据筛选标准、建立多层次校验机制等，推动估值更客观地反映市场真实价格。中信证券首席经济学家明明指出，这将增强市场定价有效性，平抑非理性波动，为债券一二级市场联动提供支持。

促规范、提质量 强化估值业务自律管理

2023年12月，中国人民银行发布了《银行间债券市场债券估值业务管理办法》，自2024年1月1日起施行，明确了内部治理、数据源选取和使用、估值方法、信息披露等要求。此次《估值指引》在此基础上，结合成熟市场经验和国内实践，提出了多项细化要求，旨在提升估值科学性，促进市场价格发现，并强化自律管理。

联合评级估值业务部总经理徐阳表示，《估值指引》强调选择可靠的市场价格，并关注和评估债券交易活跃度，这与中国人民银行发布的《办法》一脉相承。然而，需要注意的是，并非所有债券都具有可靠的市场价格，特别是对于信用债而言，成交笔数和规模有限，需要更精准的技术去识别。

上海金融与法律研究院研究员杨海平指出，《估值指引》针对此前估值方法透明度不足、对单一机构依赖度高等问题，提出了新要求，将估值业务推向规范化发展轨道，有助于避免债券市场的非理性波动。

对理财产品投资策略提出更高要求

《估值指引》要求估值机构应披露对估值产品有重要影响的信息，包括但不限于估值产品信息、编制方法、数据来源及使用层次、内部控制安排等。这将对理财产品的投资策略提出更高要求。明明认为，这将推动具备特色数据源或技术优势的机构崛起，行业或将呈现出“多元化竞争”与“头部集中”并存的发展格局。

徐阳指出，鉴于债券市场数据的质量特征，估值机构不能仅仅是交易价格的“翻译器”，需要结合自身的经验与资源禀赋提供更高质量的估值服务。交易商协会表示，将持续开展估值业务自律管理，推动提升债券估值质量和透明度，促进银行间债券市场高质量发展。

资管产品净值化转型后，估值准确性直接影响投资者收益。《估值指引》的发布对银行理财的影响也备受关注。徐阳提到，随着净值化转型，银行理财资金逐渐兼具配置属性与交易属性，估值的重要性不断增强。同时，债券流动性将对债券估值造成重要影响，这对理财产品的投资策略提出了更高要求。

明明建议，银行理财子公司需加强内部估值体系建设，结合持仓券流动性特征选择更稳健的估值模型。在投资策略方面，或倾向配置成交活跃的利率债及评级较高的信用债，降低估值偏差风险。同时，还需强化投资者教育，提升投资者对净值波动的容忍度。

（文章来源：证券日报）