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二季度，受外部因素冲击与内部政策对冲影响，债市收益率波动中枢或将整体下行。一季度国债发行节奏前置，利率债发行规模显著增长。二级市场方面，债市收益率下行趋势被打断。展望二季度，债市收益率中枢或下行，但波动率可能上升。

　　中证报中证网讯（记者连润）在不确定因素增多的大背景下，债券市场走势颇受市场关注。申万宏源证券固定收益融资总部总经理范为日前对中国证券报记者表示，二季度，受外部因素冲击与内部政策对冲的综合影响，债市收益率波动中枢或将整体下行。

　　一季度国债发行节奏前置

　　Wind数据显示，截至2025年一季度末，我国债券市场总存量达182.73万亿元，较年初增加6.74万亿元。利率债一级市场方面，一季度利率债发行规模显著增长，国债、地方政府债及政策性金融债发行均大幅上升，政府债发行前置发力特征明显。

　　范为指出，国债发行节奏前置体现了中央政府在财政政策执行中的积极态度，优化了债务结构，减轻了地方政府偿债压力。

　　信用债一级市场方面，2025年一季度信用债发行规模略降。其中，公司债、非金融企业债务融资工具发行规模下滑。

　　二级市场方面，一季度债市收益率下行趋势被打断，市场对“适度宽松”预期修正。同时，权益科技主题催化与经济“开门红”提振风险偏好，股债跷跷板效应显著，国债到期收益率上行。

　　债市收益率中枢或下行

　　展望二季度，范为预测债市收益率中枢将整体下行，但债券市场波动率可能上升。10年期国债收益率预计在1.4%-1.8%区间内震荡。

　　范为分析称，货币政策宽松基调延续，降息预期犹存。美国关税政策或加剧全球经济衰退预期，资金加速流入债市避险。同时，政府债供给放量可能对长端收益率形成阶段性冲击。

　　信用债方面，城投债、城投转型产业债审核发行收紧，“资产荒”难解。交易所更新审核重点关注事项，压实发行人及中介机构责任。民营企业债券或有增量，新型金融工具支持实体经济发展。

（文章来源：中国证券报·中证网）