“对等关税”引发的全球金融市场动荡已波及美国国债市场。本周，美国国债似乎丧失了其“避险属性”，甚至成为了风暴眼。

Wind数据显示，超长期美国国债收益率已连续三日攀升，截至发稿时，10年期国债收益率报4.34%，盘中最高触及4.51%；30年期国债收益率报4.8%，盘中最高达到5.018%。收益率的急剧上升意味着美债价格的大幅下挫。

10年期美国国债收益率走势（周线）

30年期美国国债收益率（周线）

据彭博社报道，4月8日，美国国债遭遇历史性抛售，各期限债券收益率在交易时段均上涨至少20个基点，其中30年期债券收益率尾盘飙升近23个基点，创2020年3月以来最大单日涨幅。

CNBC报道指出，同日，美国财政部拍卖了价值580亿美元的3年期国债，这是特朗普政府宣布加征关税以来的首次票息供应。金融时报报道，本次拍卖收益率高于市场预期，需求为2023年以来最低，进一步加剧了市场悲观情绪。此外，在对美国高债务水平和特朗普政府针对独立监管机构的行动表示担忧之际，疲软的拍卖结果也加剧了外国投资者抛售美债的担忧。

蒙特利尔银行资本市场部（BMO Capital Markets）的Vail Hartman表示，交易商吸纳了本次拍卖20.7%的发行量，为2023年12月以来最高水平。通常，银行作为交易商，有义务买入其他投资者未吸纳的债券。

除了拍卖引发的悲观情绪外，基差交易的紧急平仓也被视为美债剧烈波动的原因之一，关键在于对冲基金态度的转变。

路透社报道，当市场因特朗普政府的关税政策消息而动荡时，对冲基金的贷款人无法再容忍大额头寸押注于现货国债与期货价格或掉期之间的微小差额。“基差交易”通常指通过卖出期货合约或支付掉期，用借来的资金买入现货国债，以期利用价格差异套利。

“当主要经纪商开始收紧政策，要求更多保证金，或拒绝提供更多贷款时，对冲基金不得不卖出。”全球套利基金Aravali Asset Management首席投资官Mukesh Dave表示。

中金公司3月发布的研报曾探讨基差交易的本质。研报指出，对冲基金持续大规模购买美债并非看多美债，而是进行美债基差套利交易：一方面做多美债现券，另一方面做空美债期货。当市场波动较小时，期货持有到期可以较低风险地赚取期限价差。这些对冲基金往往在回购市场上加杠杆买入美债现券，以增加收益。该交易规模可能已达到2019年下半年历史高点的近两倍，而2020年3月全球金融市场动荡的导火索便是当时历史高规模的基差套利交易意外平仓。

“该交易本质上是做空波动率，因此一旦波动率大幅上升，易引发平仓风险，进而导致资产抛售。”中金公司研报指出。

新华社报道，4月2日，美国总统特朗普在白宫签署“对等关税”行政令。央视新闻报道，4月8日，美国贸易代表格里尔表示，“对等关税”将于9日生效。

（文章来源：澎湃新闻）