数据来源：Choice

1、Q2国债发行计划解读

华创证券固收首席分析师周冠南认为，注资特别国债采取公开发行的概率更高，有三条线索支持此观点：一是单期注资特别国债规模有限，定向发行的必要性不高；二是财政部提及按“市场化”原则推进资本补充工作；三是5-7年期关键期限普通国债为对应期限注资特别国债让位。至于超长期特别国债，5月发行的可能性较高，财政部提及“超长期特别国债发行安排另行公布”，且5月起超长期普通国债发行暂停，或为超长期特别国债发行让位。

华安证券固收首席分析师颜子琦表示，从供给层面而言，4月国债市场具有一定下行机会。总量方面，国债供给压力不高，跨季后资金面有望迎来阶段性缓解，配置盘可能加大二级市场配置。结构上，4月短债到期相对较高，但发行计划节奏相对平滑，若资金面转松，短债下行概率更高。

国联证券固收首席分析师李清荷指出，随着供给放量，央行结束资金面紧平衡状态的必要性增加。若政府债供给超出银行承接力，带动资金成本趋紧，可能倒逼央行通过降准或MLF超额降息续作对冲。央行在二季度可能重启国债二级市场买入操作，以平抑收益率曲线陡峭化风险。建议短端博弈流动性的季节性修复，长端、超长端则防御供给冲击。

2、4月资金面展望

华西证券首席经济学家刘郁分析，4月资金面出师不利，跨季结束后央行回笼资金3130亿元。季初资金意外收敛，但资金面具备自发修复能力。海外冲击或成为债市主要定价变量，若关税压力超预期，债市或下行。

浙商证券大固收组、固收首席覃汉认为，在央行兼顾多重目标和财政二季度加力的硬约束下，跨季后资金面大概率趋于均衡，资金利率大幅下穿1.8%的可能性不大，资金面“量足价高”局面有望持续。

国海证券固收首席分析师靳毅预计，2025年4月份资金面有1693亿元流动性补充，整体或趋于宽松，资金利率倾向于下行。尽管4月资金面或趋宽松，但需考虑央行调控。资金利率大幅下穿1.8%可能性不大，债市下行空间有限。

华福证券固收首席分析师徐亮指出，政府债供给和银行流动性均指向4月流动性均衡偏松，但货币政策态度最关键。资金利率大幅宽松不易出现，但债市处于多空双边博弈阶段，4月资金面有利好因素，预计会延续3月的均衡状态，资金利率略低于1.8%。

3、黄金投资前景

华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，加征关税是变相的竞争性贬值，会动摇纸币估值锚，推升安全资产如黄金的价值。

中信建投宏观首席周君芝认为，一季度铜、金共振上行，背后有全球流动性边际宽松和关税担忧引发的供应链冲击。金价走势复杂，关键在于未来避险属性。

High Ridge Futures金属交易主管David Meger指出，关税不确定性影响股市，为金市带来避险买盘。黄金上行存在技术阻力，但看涨趋势持续，基本面支撑存在。

嘉盛集团分析师陈杰瑞（Jerry Chen）称，去年底以来，由于关税担忧，纽约市场可能出现黄金短缺，已有超过2000吨黄金横渡大西洋。