财联社4月1日讯随着4月2日“对等关税”风暴临近，经济学家与机构分析师们正纷纷警告，目前市场对特朗普贸易政策冲击美国经济的程度认知不足。对美国经济衰退风险定价不足的美国债券市场，可能最终引发“灰天鹅”事件——指的是理论上完全可以被预测，但直到风险最终爆发前一直被忽视的冲击。

（美国十年期债券收益率，来源：TradingView）

　　白宫预告称，特朗普将在当地时间周三下午3点（北京时间周四凌晨3点）在白宫玫瑰园发布“对等关税”政策。虽然眼下政策本身依然传言纷纷，但不论是统一税率的全面关税，还是针对不同国家的单独关税+一系列行业关税，都将对全球贸易和美国经济造成严重的冲击。

　　哈佛大学经济学教授格里高利·曼昆警告称：“特朗普似乎不懂基本的国际经济原理，他提出的论点在《国富论》中就被驳斥过了。几十年来，我从未见过比这更荒谬的政策。”曼昆强调，开放世界贸易体系的好处，以及关税的负面影响，是经济学家们的共识。

　　高盛研报警告称，4月2日关税带来的风险，比预想的情况更严重。穆迪分析的首席经济学家马克·赞迪预测，最坏情况下，美国失业率会升至7.3%的高点，直至2028年都将维持在6%左右，会有500多万岗位消失，美股市值将缩水四分之一。

　　然而，相较于股票等资产，美国债券市场却处于“与世隔绝”状态。摩根大通模型测算显示，标普500指数对美国经济衰退概率的定价为33%，而信贷市场对衰退的定价仅为9%-12%。

　　安盛投资管理的高收益债券投资组合经理克里斯·埃利斯表示，美国信贷市场对经济衰退的预期定价远低于股市，这种分歧终将收敛，市场存在“灰天鹅”风险，必须谨慎行事。

　　特朗普突然宣布的汽车关税，为关税如何影响债券市场提供了新案例。受政策影响，法国汽车零部件供应商佛吉亚将发行美元垃圾债的票面利率提高至8%。同时，该公司的五年期信用违约互换也已升至2023年10月以来的最高水平。

　　债券市场的潜在风险被交易性因素掩盖。高利率环境下，诱人的票息吸引资金涌入，部分投资者转向债券市场。交易活动减少造成债券供应量下降。从历史标准看，最容易受经济衰退冲击的垃圾债目前状况良好。但欧美市场的数值仍未达到衰退前兆标准的一半。

　　本周一，美国私募CD&R完成了一笔价值74.5亿欧元的杠杆贷款和高收益债券发行。债券市场平静的背景下，其他资产处于“风雨欲来”的状态。美国的货币市场基金囤积了7万亿美元资金，黄金刷新历史新高。欧美垃圾级信用违约互换指数升至去年8月以来的最高水平。

　　纽约人寿旗下资管公司Candriam的全球固定收益主管Nicolas Jullien表示，目前的利差水平未反映高收益市场的信用风险。至于汽车行业，他认为信用评级将需要调整，某些情况下甚至需“多级下调”。他强调，利差会扩大以反映经济衰退风险上升，对关税敏感的行业可能会陷入困境。

（文章来源：财联社）