◎记者梁银妍常佩琦

交易所债市近期迎来一系列重大利好。近日，中国证券登记结算公司（下称“中国结算”）推出三项创新举措，旨在优化市场结构，包括启动信用债ETF的交易所质押式回购试点，拓宽受信用保护债券的回购业务范畴，并暂时免除部分债券的登记结算费用。

中诚信国际研究院研究员谭畅指出，这些新政策不仅增强了关键领域和薄弱环节的资金支持，还显著提升了债券二级市场的活跃度。一方面，延续对民营企业债券发行服务费和结算费的豁免，同时放宽受信用保护债券回购业务的主体资质要求，从发行、交易、增信等多方面共同推动民企债券融资环境的改善。另一方面，信用债ETF回购试点的实施，预计将增加信用债ETF的投资需求，吸引中长期资金入市，间接推动信用债流动性和交易热度的提升，从而更好地发挥交易所信用债市场对民营企业的服务功能。

在投资端，信用债ETF的发展短板有望进一步得到弥补。3月21日，中国结算发布通知，正式允许信用债ETF参与交易所质押式回购，并明确了入库标准。

我国债券ETF市场近年来发展迅速，目前全市场债券型ETF规模已超过2000亿元。今年1月，中国证监会发布的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》提出，将研究将信用债ETF纳入债券通用回购质押库，以逐步解决信用债ETF的发展瓶颈。

东方金诚研究发展部执行总监于丽峰表示，信用债ETF纳入债券通用回购质押库，将允许投资者通过质押回购提高投资信用债ETF的收益，从而提升这类产品的吸引力和流动性。

博时深证基准做市信用债ETF基金经理张磊认为，信用债ETF入库质押将极大增强产品的吸引力，便利各类投资者参与，有望进一步推动信用债ETF的规模增长和扩容。信用债ETF质押在交易所进行，操作简单、风险低、交易成本低，非常适合场内投资需求客户。同时，信用债ETF的场内流动性明显好于公司债，随着其规模的持续增长，流动性有望进一步提升，有利于产品的长远发展。

平安基金指出，信用债ETF纳入质押库后，投资者可利用资金杠杆提升资金使用效率，满足多元投资策略。客户可以通过多次质押获取更高收益，但同时也面临更高的波动风险，具体杠杆比例取决于折算率及客户自身的风控限制。此外，纳入质押库可以提升ETF的流动性，为客户提供除申购赎回、买卖交易之外的变现途径，享受作为通用质押品所提供的流动性优势。

在融资端，中国结算推出了更多便利民营企业发行人债券融资的措施。一方面，将受信用保护债券回购的发行人主体评级要求从AA+放宽至AA级；另一方面，对绿色债券、科创债券、民企债券暂免部分债券登记结算费用。

2021年4月，中国结算正式推出受信用保护回购业务，通过引入信用违约互换（CDS）等信用保护工具，为参与债券质押式回购交易的投资者提供信用风险保护。近日，中国结算发布的《中国证券登记结算有限责任公司受信用保护债券质押式回购管理暂行办法》进一步拓宽了受信用保护债券的回购范围。

中国银行研究院高级研究员赵廷辰表示，新办法的实施将更好地满足广大中小民营企业的债券回购需求，促进交易所信用保护工具的发展，进一步便利发行人的债券融资。

于丽峰认为，新办法的实施将覆盖更多中小企业和民营企业，提高AA级受信用保护债券的投资吸引力和流动性，激发更多基于AA级债券的信用保护工具创设和对此类债券的投资需求，进而引导更多金融资源支持中小企业和民营企业，降低其融资难度。

为进一步降低民营企业发行人的融资成本，中国结算还发布了降费措施。自2025年5月1日起至2026年12月31日，暂免收取绿色公司债券、科技创新公司债券发行人的服务费，并继续暂免收取民营企业公司债券发行人的服务费及债券结算费。

赵廷辰指出，此次扩大暂免相关债券发行人服务费的范围，能够降低科技创新、绿色低碳和民营企业债券的融资成本，提升债券市场对国家重大战略的支持力度；继续暂免债券结算费，能够降低市场交易成本，提高市场活力。

展望未来，交易所债市的发展步伐稳健。数据显示，去年交易所市场的债券融资额达到13.43万亿元，公募不动产投资信托基金（REITs）市值创历史新高。债券市场的高质量发展被频繁提及，包括支持重点领域、推进创新产品和工具、提升监管质效等方面。

证监会主要负责人表示，下一步将进一步完善多层次债券市场体系，提高产业债融资比重，大力发展科技创新债券、绿色债券，并加快不动产投资信托基金（REITs）市场的建设，稳步拓宽基础资产范围。

谭畅建议，为进一步提升交易所债券市场的高质量发展，应加强债券发行、交易、结算、做市商、信息披露等环节的基础设施建设，提高债券发行交易效率，为市场的良好运行奠定基础。在融资工具方面，应充分利用现有工具并加大产品创新，以具备成长潜力的上市公司、民营企业、新兴产业主体等为抓手，鼓励更多符合条件的企业进入交易所市场融资，丰富市场融资层次，提高产业债的比重。此外，还应利用大数据、人工智能等技术优化债券估值方法与体系，鼓励第三方机构开展估值业务，完善科创企业、民营企业债券的定价机制。

于丽峰认为，未来政策可以从供需两方面进一步发力。一方面，加大对中小民营企业和科创类债券增信担保工具的政策支持力度，有效分散和降低债券信用风险，同时创新产品类型，满足民营企业和科创类企业多样化的融资需求。另一方面，引入和培育高风险偏好的投资者，丰富债券市场的投资者结构，加快高收益债市场的建设，促进民营企业和科创类债券融资的进一步畅通。

（文章来源：上海证券报）