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近期信用债收益率陡峭化上行，债市步入投资“困难”模式，传统策略失效。市场担忧后续调整可能引发赎回负反馈风险。但部分机构仍看多信用债后市，城投债因收益率高备受关注。

　　新华财经上海3月14日电（记者杨溢仁）近期，信用债收益率跟随利率债陡峭化上行，受宽松预期未达影响，投资者情绪持续承压。债券市场步入投资“困难”模式，传统策略如杠杆操作、信用下沉和拉久期等因微薄利差而失效。

　　信用债收益率震荡加剧，对负债端压力大的投资者而言，盲目布局风险大。

　　市场调整待转机

　　随着信用债市场快速调整，各机构纷纷降低信用债配置。基金产品年初回报为负，后续操作艰难。相对价值考核和负债端压力，使得基金不敢轻易降久期和降杠杆。

　　理财市场方面，2月末两周理财规模下降，与赎回和月末“回表”因素有关。3月初受市场波动影响，规模未明显恢复。业界担忧后续市场调整可能引发赎回负反馈风险。

　　短期负面因素导致偏空情绪抬头，但积极因素存在，部分机构仍看多信用债后市。

　　中金公司研究认为，经济基本面利好债市，理财负反馈风险低，保险配置稳定，各机构不必过于悲观。保险机构看好收益率下行，策略多为“每调必买”。

　　截至3月14日收盘，银行间信用债市场止跌企稳，部分品种利率震荡下探。例如，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限回落3BP至2.00%，3年期收益率下行2BP至2.10%，5年期收益率微跌1BP至2.23%。

　　多空博弈持续

　　信用债市场表现“长期看多，短期波动加剧”成为主流判断。债市震荡格局，多空因素交织，收益率波动显著。

　　长江证券研究所指出，经济发展动能转换和货币政策不确定性为债市带来波动。权益市场波动加剧“股债跷跷板”效应。

　　业界共识债市波动放大，交易难度增加。频繁交易胜率有限，10年期国债收益率接近阶段性顶部，保险、理财等资金或陆续入场。

　　城投债布局机会

　　信用债市场投资布局方面，中金公司等机构认为，负债端稳定投资者可趁收益率调整阶段加仓。负债端压力大的投资者可优先把握中短端信用债机会。

　　财通证券研究所称，城投债值得关注，估值在2.5%以上的债券规模大，收益率高。城投债收益率多集中在2.2%至2.75%区间，东部地区久期稍长的债券当前收益较高。

（文章来源：新华财经）