AI导读：

最近一周，货币宽松预期收敛，市场风险偏好上升，债市情绪转趋谨慎。机构在长端资本利得上的博弈减弱，基金赎回和大行卖出压力增加，债市调整加剧。长端利率短期取决于资金面、股市及机构负债端变化，需关注货币宽松节奏及权益市场演绎。

最近一周，货币宽松预期收敛，市场风险偏好上升，债市情绪转趋谨慎。机构在长端资本利得上的博弈减弱，基金赎回和大行卖出压力增加，债市调整加剧，10年期国债收益率突破1.8%，30年期国债收益率则突破2.0%关口。债市调整引发市场担忧，关注利率大幅调整后的负反馈风险及利率下行趋势变化。

资金价格偏高，持续高于政策利率，短端存单等利率与长债利率深度倒挂，加大信贷社融压力，可能导致信贷社融放缓及银行净息差下降。随着实体压力上升，资金状况有望逐步改善。3月以来，资金价格中枢回落，DR007回到1.8%附近，央行或维持“贵但不紧”状态。

市场风险偏好上升，权益资产表现良好，股债“跷跷板效应”明显，对债市构成压制。科技股热度上升，AI渗透率提升带动经济潜在增速预期抬升。此外，美元指数回落，人民币汇率回升，利好中国权益市场，对债市产生影响。

交易层面，需观察交易型与配置型机构行为变化。当前卖出力量集中在交易型投资者和国有大行。基金卖盘增加，赎回负反馈担忧加剧。大行因负债端压力和利润考核，净卖出增多，可能进一步放大债市调整。

基本面方面，数据持续验证经济修复，但成色有待加强。社融信贷数据回暖，反映政策效果显现，但居民信贷偏弱，信用扩张斜率平缓。制造业PMI回升，反映政策效应释放。通胀处于低水平，决定盈利难以显著改善，基本面不支持利率持续上升。

供需格局方面，2025年债市供需结构或改善，但市场对“资产荒”延续有预期。政府债供给规模提升，信用债供给逐渐修复。长端利率短期取决于资金面、股市及机构负债端变化，需关注货币宽松节奏及权益市场演绎。

中长期看，趋势性上行空间有限，震荡走弱成主旋律。债市企稳需止盈压力释放、降准降息落地。市场期待更明确货币政策信号，引导配置盘发力，实现债市供需再平衡。

（作者单位：中辉期货）（文章来源：期货日报）