新华财经上海3月13日电（记者杨溢仁）近期，债市情绪明显转弱，股债“跷跷板”效应持续显现，推动主要期限利率普遍上扬，其中长端升幅更为显著——10年期国债收益率已回升至1.80%至1.90%的新区间。

　　分析人士指出，去年底市场对“适度宽松”政策解读过度，叠加央行购债等多重因素，导致债市行情提前透支，当前需逐步调整市场预期。

　　然而，仍有部分乐观机构认为，在低通胀环境下，管理层需引导实际利率下行以提振经济，因此“债牛”行情尚未结束，“短空长多”格局依然可期。

　　债市调整步伐趋缓

　　近期债市定价出现大幅调整，10年期国债利率突破1.8%的关键点位，最高触及1.89%。

　　机构交易员表示，本轮调整主要受股债“跷跷板”效应和货币“预期差”的双重影响。一方面，管理层强调政策出台要尽早，市场风险偏好回升，权益市场走强，股债“跷跷板”效应增强。另一方面，央行最新政策表态修正了市场宽松预期，短期内货币宽松节奏存不确定性，偏空因素叠加导致债市调整。

　　随着债市波动加大，部分机构出于风险防御和流动性需求，采取降久期的策略，债基久期中枢有所回落。

　　国盛证券研究所固收首席分析师杨业伟指出，债市持续调整导致基金面临赎回压力，银行季末考核压力也可能促使其卖券应对负债端和利润考核压力，进一步加大债市调整压力。

　　开源证券固收首席分析师陈曦表示，未来债券收益率上行空间已更新为2.5%以上。

　　部分审慎机构认为，若债市利率继续快速攀升，将增加市场赎回风险，引发负向反馈循环。

　　不过，在经历约20BP的快速调整后，本周三债市迎来短暂喘息，收益率企稳回落。

　　中央国债登记结算有限责任公司数据显示，截至3月12日收盘，银行间利率债市场收益率整体下行。

　　债市偏多因素显现

　　交易员称，基本面的渐进式修复为“债牛”趋势提供了坚实基础。

　　2月份CPI环比下降0.2%，同比回落0.7%，首次出现同比负增长。PPI环比下降0.1%，同比回落2.2%，显示春节后项目开复工进度慢，下游需求恢复不及往年。

　　券商固收部门负责人分析，后续PPI同比或继续低位运行，CPI同比或仍处于负值区间。

　　中金公司认为，管理层将通胀目标下调至2%，说明政策正适应低通胀环境。走出低通胀需财政和货币政策共同发力。预计3至4月市场有望看到货币政策放松，如降准、降息等，届时债券收益率将重新回落。

　　天风证券研究所固收团队判断，国内外经济金融环境不确定性大，出口和通胀数据显示基本面复苏不理想，货币宽松条件逐渐累积。

　　债市有望收复失地

　　杨业伟认为，贸易和通胀数据显示基本面复苏不佳，低通胀意味着高实际利率，不支持资金价格持续收紧。实体回报率下降决定利率下降趋势。

　　多位乐观业内人士判断，债市有望逐步恢复。若降准、降息预期发酵，债市将快速修复；若资金面保持宽松，债市利率将在震荡中修复下行；若货币宽松预期反复，债市可能仍面临调整压力，但最艰难时刻已过。

（文章来源：新华财经）