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两会期间，资金面边际转松，但债市空头情绪仍在蔓延。今日，10年期国债盘中最高成交价已升至1.81%，创今年新高。机构对债市后续走势预期趋同，但行为有所差异。需关注央行政策动向及内需能否抵消外需冲击。

两会期间，资金面边际转松，大行融出规模有所增加，但债市空头情绪仍在蔓延。今日，10年期国债盘中最高成交价已升至1.81%，创今年新高。

两会开幕后，宽财政和货币政策的细节逐渐明朗，机构对债市后续走势的预期趋同，但因资负结构和需求差异，机构行为与2月有所不同。据德邦固收首席吕品统计，上周主要融出机构净融入规模环比增加5220亿元，质押式回购交易量日均达5.72万亿元，环比上涨14%。

浙商固收首席分析师覃汉指出，银行体系融出规模持续上升，已超2.2万亿，反映超储消耗压力缓解。非银融入小幅增加，资金利率大幅下降后，非银杠杆水平或有所抬升。

财联社数据显示，自3月以来，DR007已较月初大幅下降，近日已回调至1.8%以下，较2月末下行超50bp。多数机构认为，政府债净融资规模下降，资金面已有所修复，紧平衡不再是债市持续走弱的主因，短期利率上行风险主要来自机构行为。

目前，债市交易者主要分为交易型投资者（基金、券商）、配置型力量（保险、农商）及国股行。国盛固收首席杨业伟表示，交易型投资者和国股行或为主要卖出力量，而配置型力量在利率上升期或持续买入。

杨业伟认为，当前债券相对性价比更高，特别是与收益率不到1.8%的贷款相比，10年国债利率明显占优，将吸引配置型力量持续进场。吕品指出，上周农商行净买入2122亿元，为最大买家。

华泰固收分析师吴宇航认为，年初以来债基理财表现不佳，银行自营可能卖出浮盈债券。需关注赎回是否扩大，若形成反馈，利率可能进一步上行。转机需关注央行是否重启买入债券并降准，以及内需能否抵消外需冲击。3月底到4月上旬或为敏感时间窗口。

数据来源：德邦固收，财联社整理

（文章来源：财联社）