蓝鲸新闻2月28日讯（记者石雨）永续债已成为保险业近两年的热门话题。自2022年监管对保险机构放开永续债发行后，险企发行步伐明显加快。近日，交银人寿、泰康养老、泰康人寿、平安人寿等险企合计发行了237亿元永续债，无论是规模还是发行主体，都在不断扩大。

　　永续债这一资本补充工具，正由“试水选项”转变为“战略优选”。

　　行业积极补充资本的背后，一方面是由于“偿二代”二期工程实施下的偿付能力压力，叠加利差损风险，促使险企加速增强资本实力；另一方面，票面利率下行带来的发债成本降低，也为保险公司增添了吸引力和动力。

　　然而，值得注意的是，在“补血”竞赛背后，头部机构与中小险企的生存状况日益分化。永续债、资本补充债的发行主体中，AAA评级机构占据主导地位，而寻求增资的中小机构则面临不少难题。

　　四家险企合计发行237亿元永续债，新参与者加入

　　2025年以来，险企发债热潮持续不减，其中永续债扮演了重要角色，交银人寿、泰康养老、泰康人寿、平安人寿等险企相继入场。

　　平安人寿近日发布了2025年无固定期限资本债券（第一期）发行情况公告，所发行的“25平安人寿永续债01”，基本发行规模80亿元，附不超过50亿元的超额增发权，最终实际发行总额达到130亿元，票面利率为2.35%，起息日为3月3日。

　　此前，泰康人寿、泰康养老也同步发行了永续债。泰康人寿发行的60亿元永续债票面利率为2.35%，2月27日起息；泰康养老发行的“25泰康养老永续债01”发行总额为20亿元，2月26日起息，票面利率为2.48%。

　　泰康人寿是国内首家获批发行永续债的保险公司。自2022年央行与原银保监会联合发布相关通知后，明确保险公司可发行永续债补充核心二级资本，泰康人寿便率先行动。

　　寿险公司发行永续债的同时，泰康的养老险子公司也加入了这一行列，成为首家发行永续债的养老保险公司。交银人寿也在今年首次尝试了永续债发行，成功发行了27亿元的无固定期限资本补充债。

（2025年前2月保险公司发行永续债情况；制图：蓝鲸新闻）

　　永续债票面利率走低，机构伺机而动

　　今年前两个月，已有4家机构合计发行了237亿元永续债，相比之下，发行资本补充债的中英人寿、财信吉祥人寿两家险企合计仅发行了25亿元。永续债在发行机构数量和规模上均呈现出“主流化”趋势。

　　从更长的时间线来看，自2023年保险公司开始发行永续债以来，规模逐年上升。尽管今年年初的数据尚不能全面反映全貌，但永续债作为保险公司资本补充渠道的重要性日益凸显。

　　永续债作为资本补充工具，成本相对较低，市场活跃度高，能有效提升核心资本补充效率。然而，永续债清偿顺序相对靠后，存在减记或转股风险，对发行机构的自身实力、股东支持和信用评级有较高要求。

　　记者梳理发现，永续债开闸后，共有12家保险机构发行了17笔永续债，主要为头部险企和银行系险企，主体信用等级以AAA级为主。

（保险公司永续债发行情况；制图：蓝鲸新闻）

　　需关注的是，目前债券发行的票面利率下降趋势明显，发债成本的降低也让险企更有动力。近年来，永续债的票面利率整体呈现下降趋势。

　　以最新发行永续债的平安人寿为例，其所赎回的“20平安人寿”发行规模为200亿元，本计息期债券利率为3.58%，若不行使赎回权，则债券利率将调整为4.58%。相比之下，今日敲定的2.35%票面利率显然更为划算。

　　票面利率走低是吸引保险公司发行债券的因素之一，但并非决定性因素。各家机构都有自己的资本补充计划与节奏，相关决策往往是基于自身需求和节奏推进。

　　偿付能力压力驱动行业补充资本

　　保险机构积极拓展资本补充渠道，主要源于偿付能力压力。

　　“偿二代”二期工程对实际资本的相关内容进行了调整，导致保险公司偿付能力短期波动。监管数据也印证了这一趋势，尤其是人身险公司面临更为明显的偿付能力降幅。

　　部分险企基于“防御储备”的心态提前布局，以确保在极端风险发生的情况下公司的偿付能力能够达标。

　　与发债并行的，还有保险公司的增资节奏。近年来，不少保险公司在股东通过增资路径补充资本，但增资路径并不顺畅，尤其是中小保险机构面临诸多难题。

　　当前，利率中枢下行，保险机构尤其是人身险公司正面临利差损压力。补血虽有效，但更为关键的是如何“造血”，优化产品结构、做好资产负债管理、夯实盈利能力才是保险机构持续生存之本。

（文章来源：蓝鲸财经）