与去年发债井喷的盛况相比，今年银行“二永债”发行规模、发行频次均出现降温迹象。市场利率变化成为主要原因之一，部分机构预判市场利率仍有下行空间，因此主动推迟“二永债”发行。

　　Choice数据显示，2025年以来，仅有2家银行发行或拟发行永续债，目前商业银行尚无二级资本债发行，较去年同期下滑明显。业内人士认为，从长远来看，国有大行注资、债务置换等因素或弱化今年二永债供给，年内二永债发行规模或将在1.5万亿~1.6万亿元。

　　开年发行规模大降

　　2025年开年，银行“二永债”的发行规模大降。Choice数据显示，2025年开年以来，仅有桂林银行在1月13日成功发行一笔永续债，发行总额为30亿元，票面参考利率为2.5%。邮储银行将在2月19日发行一笔永续债，发行总额为200亿元。如成功发行，两者合计约230亿元。而二级资本债发行则“颗粒无收”，今年以来，商业银行在全国银行间债券市场尚无二级资本债发行。

　　作为对比，去年同期，共有7只银行“二永债”发行，发行总额高达1900亿元，票面发行利率在2.75%~3%。彼时，撑起发行规模的是国有大行发行的二级资本债。仅农业银行发行的两笔二级资本债，发行总额就高达700亿元。中国银行、建设银行分别发行二级资本债总额达到600亿元、500亿元。如以此计算，2025年至今“二永债”发行额同比下滑约88%。

　　所谓“二永债”是指商业银行发行的永续债和二级资本债，是商业银行满足资本监管要求、补充资本的重要工具。近年来，“二永债”发行规模持续上升，但净融资额却呈现缩水态势。

　　开年以来，为何国有大行的“二永债”集体“刹车”？业内人士指出，这或与市场利率变化及行业规律有关。市场预判今年政策利率仍有一定下行空间，因此部分资金充裕的银行可能主动推迟发行。加上春季通常是“二永债”发行的淡季，去年大规模发行属于特殊情况。

　　另一个原因或在于目前国有银行暂不“缺钱”。债务置换后的地方债对银行资本的消耗远低于贷款，导致银行短期内的资本补充需求不高。

　　国有大行注资等因素或致规模继续缩水

　　展望2025年，业内人士认为，银行“二永债”发行规模将出现一定下降，回落至1.5万亿元左右。西部证券固定收益首席分析师预计，2025年二永债新增净融资在3000亿元左右，环比下降，发行规模或在1.5万亿元左右。

　　她进一步分析称，特别国债注资国有大行、债务置换背景下银行风险资产权重降低等因素，将导致二永债发行需求下降。

　　不过，考虑到2025年银行“二永债”有较大规模到期，因此发行量也不会骤然减少。与去年国有大行为主不同，今年股份行和城商行或成为“二永债”发行主力。由于当前国有大行资本充足率较高，预计财政部注资后，其发行“二永债”的动力有所下降。但对于股份行与城商行而言，其资本充足率偏低，有一定增发“二永债”的动力。

　　二永债发行利率或呈现“上有顶、下有底”走势

　　业内认为，2025年“资产荒”行情仍将延续，叠加“适度宽松的货币政策”的定调，二永债利差大幅上行可能性不大；而宽财政作用下，二永债收益率趋势性下行亦存在制约。因此，二永债利差整体水平或与2024年相近。

　　大多机构仍看好后续二永债的投资机会。二永债波动较大，流动性较好，信用资质整体较好，是信用债交易博弈的重要选择之一。

（文章来源：第一财经）