AI摘要：超长债波动料加大，特别国债供给扰动渐显，但资金面宽松支撑债市偏多。理财基金规模双降，存款“搬家”转向保险，寿险预定利率优势成核心动能。美国消费者信心跌至历史新低，中东局势升级引发能源价格冲击，通胀担忧蔓延，党派对立加剧悲观情绪。

（数据来源：Choice）

　　债市复盘：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数上行，10Y国债上行0.6bp至1.76%，30Y国债上行0.2bp至2.25%。信用市场收益率多数上行，2Y期AAA信用债上行1bp至1.51%。债市早盘下跌。中国央行开展2185亿元7天期逆回购、4000亿元MLF操作，净投放180亿元。资金面中性，资金情绪指数49，资金价格较昨日上涨，DR001在1.25%附近，DR007在1.37%附近。

　　当天银行为买方主力，基金呈卖出趋势，证券跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、超长债波动料加大东方金诚研究发展部副总监瞿瑞近期，债市在持续极度宽松的资金面驱动下走出阶段性“小牛市”。展望后续，预计短期内资金面仍将保持宽松，债市短端仍有支撑，但二季度降息的概率并不高，这意味着短端利率下行空间已有限。同时，考虑到基本面短期内仍难以带来趋势性利空，预计资金沿着曲线寻找利差压缩机会的行情还会持续，但10年期国债收益率下行至1.75%附近后，配置性价比降低，进一步下行阻力加大；超长债利率或还有一定下行空间，但今年超长期特别国债已开闸发行，加之发改委表示将“推动1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕”，这意味着后续供给扰动可能会逐步显现，超长债波动料加大。

　　华创证券资管二部总经理屈庆

　　我们认为，2季度面临经济下行压力，资金不会收紧；特别国债发行也在市场预期内，市场目前并无实质性利空。当然，止盈盘确实有一些，适度的释放，市场可以充分换手，反而利于行情的进一步展开。因此，我们建议，对于仓位较低的机构，要把握止盈盘释放的机会，加大配置。今年最好的配置阶段应该是1月上旬，市场偏空的时候，才能从容的进行左侧配置。一旦市场利率处于下行阶段，配置就很难配置到需要的量。

　　国泰海通固收首席分析师唐元懋

　　整体债市或仍要按照“偏多”考虑，故目前尚难言行情结束。参考资金利率和存单利率的降幅，10年国债后续或向1.7%靠拢，较前期1.8%的中枢下行10bp左右。每轮30-10年国债利差的修复都难到前低，故本轮下行按45bp的期限利差测算。行情彻底结束要考虑资产荒“局部突破”的结束，触发因素可能是资金利率趋势性回升、对债券配置需求的减弱和通胀预期变化，估计在上半年难以到来。但需要关注短期后续节奏变化。

　　2、理财基金规模双降，存款"搬家"搬去了保险！

　　光大证券金融首席分析师王一峰

　　一季度理财规模下降主要受到3月部分理财资金回表、1-2月规模增长偏弱等因素影响。含权理财产品净值回撤压力加大，局部产品线规模增长承压也是扰动因素。

　　国信证券银行业首席分析师王剑

　　居民存款正从银行表内大规模转向非银体系，一季度非银存款新增约2.3万亿元，处历史高位。在配置方向上，保险产品成为重要吸纳方，1-2月保费收入创多年新高；偏股混合型基金、QDII、FOF等基金份额亦有增长。相比之下，理财与货币基金规模基本稳定，显示投资者在低利率环境下寻求多元化及全球化资产配置。不过，资金在金融体系内高频循环，未有效下沉至实体，推升了金融资产估值但未充分发挥服务实体经济的作用。

　　华西证券非银首席分析师罗惠洲

　　我们预计主要系居民“存款搬家”趋势下寿险产品预定利率高于银行存款利率，叠加分红险“保底+浮动”属性突出，成为开门红核心动能；健康险/意外险原保费收入分别为1,724/61亿元，分别同比+3.1%/-12.4%，我们预计主要系保障型需求在短期内仍然相对较弱。

　　3、美国消费者信心跌至史上最低！美国海军联邦信贷联盟首席经济学家希瑟·朗随着运输成本的上涨被转嫁到食品、家电、玩具以及所有通过船舶、汽车或飞机运输的商品上，我们将面临更多压力，除非霍尔木兹海峡重新开放且冲突彻底结束，否则市场情绪不会好转。 中信建投海外经济与大类资产首席钱伟

　　沃什倾向低通胀，降息可更多期待，是下半年重要预期差；但其逻辑不包括美伊冲突，且未完全脱离数据导向，若油价失控、截尾均值PCE面临类似2021年失效风险，亦不会强推；降息交易下，美债、黄金相对更获益，美股风格也继续偏向科技。

　　北京师范大学教授万喆

　　美国消费者信心崩塌的直接导火索是中东局势升级引发的能源价格冲击，影响民众对通胀的担忧已从短期蔓延至中长期。此外，美国国内党派对立加剧、政策公信力不足，叠加经济结构失衡，进一步加重了全社会的普遍悲观情绪。尤其是中期选举临近，两党在财政、外交、经济政策上的严重撕裂，让民众对政策稳定性失去信心，也放大了经济前景的不确定性。

　　每日债市要闻：

　　1、国家统计局：1-3月份全国规模以上工业企业利润增长15.5%

　　国家统计局4月27日消息，1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%。1—3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额6196.1亿元，同比增长10.1%；股份制企业实现利润总额13054.6亿元，增长20.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额3837.3亿元，增长1.2%；私营企业实现利润总额4305.3亿元，增长25.4%。

　　2、央行：持续整治金融机构“内卷式”竞争

　　中国人民银行行长潘功胜提出，持续整治金融机构“内卷式”竞争，积极稳妥推动地方政府融资平台债务和中小金融机构风险化解，对相关领域非法金融活动保持高压打击态势。