五月降准降息的正式落地，标志着银行体系流动性进入了新阶段，为市场注入了新的活力。

5月7日，央行公告宣布，自5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率下调至1.40%。同日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，将降低存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元。随后，5月20日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行均宣布下调人民币存款利率，最大降幅达25个基点。

此次降息不仅为金融机构负债成本打开了新的下行空间，也推动了市场资金供需两端的期限结构匹配调整。然而，债券、存款等固收类资产收益率的全面下行，加剧了“资产荒”现象，使投资组合维持高收益回报率的难度加大。

具体来看，多位业内人士指出，现阶段银行负债端压力显现，存款利率下行导致“存款搬家”现象加剧。居民和企业更倾向于将存款转为配置银行理财、基金等资管产品，这进一步加大了银行负债端的稳定性挑战。与此同时，银行体系长期资金仍显不足。

在资产端，固收类资产收益率的普遍下行，使得市场高息优质资产供给不足。此外，存款搬家导致大行负债承压，同业存单提价压力初现。同业存单发行利率的抬升，反映了银行在负债端上的压力。

中邮证券固收分析师梁伟超表示，除了短期内的到期压力，中期内的供给压力也是同业存单面临的不确定性。银行负债监管要求下，同业存单已成为银行主动负债的主要渠道。为应对负债缺口，银行纷纷通过同业存单来募集负债。

展望未来，同业存单市场压力备受关注。浙商银行FICC团队指出，尽管存款搬家导致银行体系资金供给下滑，但整体仍合理充裕。为应对流动性缺口及存单到期压力，同业存单发行人提价意愿积极。

从资产端来看，银行负债压力已传导至债券市场。5月23日，超长期国债的发行结果出现“发飞”情况，债市情绪走弱。然而，本周一利率债二级市场迅速企稳，表明市场承接能力良好。

在央行大额净投放的支撑下，资金面现已稳住阵脚。浙商银行FICC团队指出，随着巨量利率债发行落地，供给洪峰已过，市场最大利空因素已基本消化。展望后市，货币政策呵护态度明确，整体债市支撑稳固。

此外，高收益资产稀缺的背景下，信用债再度成为市场热点。机构纷纷转向配置高收益信用债以获取票息收益，充裕的非银资金正大举涌入信用债市场。

财通证券固收孙彬彬团队指出，降息之后，市场抢券行情预计还将继续，“资产荒”逻辑还将继续演绎。建议投资者珍惜票息资产，继续看好拉长久期。

（文章来源：21世纪经济报道）