经历了上周的“崩盘”之后，日债市场迎来一丝喘息机会。5月27日，日本长期限国债收益率有所下跌，其中20年期国债收益率现报2.412%，30年期国债收益率报2.955%。然而，日债市场风险依然不容忽视。多家日本寿险公司已披露，2024财年其持有的日本国债出现账面亏损。市场密切关注周三的日本40年期国债拍卖，期待观察日债市场结构性供需失衡能否有所缓解。

与此同时，日本财务省27日公布数据显示，截至2024年底，日本对外净资产总额同比增长12.9%，达到533.05万亿日元（约合3.7万亿美元）。然而，由于德国的对外净资产总额（折算成日元后）已达569.65万亿日元，日本34年来首次失去全球最大债权国地位。

日本寿险公司债券持仓浮亏显著

上周，日本20年期国债拍卖遭遇罕见冷遇，投标倍数跌至2.5倍，尾部利差飙升至1987年以来最高水平。此后，日本长期限国债收益率飙升至历史高位，本周初开始有所回调。英为财情数据显示，日本20年期国债收益率现已回调至2.412%，30年期国债收益率报2.955%。

日本央行行长植田和男5月27日发表讲话称，将视未来经济数据表现权衡货币政策调整，确保实现可持续的2%通胀目标。植田和男表示，尽管日本实际政策利率仍处于深度负值水平，但鉴于不确定性增加，特别是与贸易政策相关的不确定性，日本央行已下调经济和通胀前景预期。然而，预计下半年潜在通胀将逐步向2%靠拢。

尽管日债市场紧张气氛有所缓解，但超长期国债市场的供需失衡问题依然严峻。国泰海通固收研究团队分析指出，日债大幅下跌背后存在财政风险、缩减购债和加息预期三重因素。此外，多家日本寿险公司在最新财报中披露，其持有的日本国债出现账面亏损。

5月26日，明治安田生命保险公司发布业绩显示，2024财年其持有的日本国内债券账面亏损激增超8倍，从1614亿日元飙升至约1.386万亿日元。

日本最大的寿险公司——日本生命保险公司也于上周五发布消息称，该公司2024财年持有的日债出现3.6万亿日元的账面浮亏。中金公司研报指出，过去数年间，日本寿险公司为匹配久期持续大幅净买入超长期日债，但近期市场波动可能导致浮亏风险增加，预计今后进一步大幅增持的可能性较低。

明日，日本将进行40年期国债拍卖，市场密切关注拍卖结果。若拍卖依旧疲软，可能导致日本收益率曲线进一步整体上升。

日本34年来首次失去最大债权国地位

日本财务省27日公布数据显示，截至2024年底，日本对外净资产总额同比增长12.9%，达到533.05万亿日元（约合3.7万亿美元），连续第七年增加。然而，由于德国的对外净资产总额（折算成日元后）已达569.65万亿日元，日本34年来首次失去全球最大债权国地位。

德国的崛起得益于其巨额经常账户盈余。2024年，德国经常账户盈余达到2487亿欧元，主要得益于强劲贸易表现。相比之下，日本经常账户盈余为29.4万亿日元，约合1800亿欧元。日元汇率贬值也加剧了这一趋势，去年欧元对日元汇率上涨约5%，进一步放大了德国资产相对于日本资产的增幅。

日本财务大臣加藤胜信周二表示，他对这一事态发展并不感到不安，认为仅凭排名变化不应被视为日本地位发生重大变化的标志。

（文章来源：上海证券报）