AI导读：

“三桶油”油气产量持续增长，积极响应国家“增储上产”号召。同时，“三桶油”加速新能源产业布局，向综合能源供应商转型。行业景气叠加业绩持续兑现，坚定看好油服板块。但需关注原材料价格波动和下游需求不及预期风险。

“增储上产”政策持续推进，预期“三桶油”油气产量稳步上行

2025年第一季度，“三桶油”——中国石油、中国石化、中国海油的油气产量持续增长，油气当量产量分别同比增长0.7%、1.7%、4.8%。面对俄乌、巴以、美伊等地缘政治事件带来的不确定性，我国能源安全面临诸多外部挑战。在此背景下，“三桶油”积极响应国家“增储上产”号召，2025年上游资本开支计划分别为2100亿、767亿、1300亿元，预计油气当量产量将分别增长1.6%、1.3%、5.9%。随着地缘政治不确定性的持续，“三桶油”的油气产量有望进一步增长，这不仅能增强企业抵御油价波动的能力，还能保障国家的能源安全。我们持续看好“三桶油”及其下属的油服企业。

“三桶油”加速新能源产业布局，向综合能源供应商转型

“三桶油”正积极推进绿色低碳转型，积极布局新兴产业。中国石油大力发展天然气业务，2024年天然气产量占比超过油气总量的50%，并积极推动构建新型能源体系。在新能源领域，中国石油累计建成风光发电装机规模超过1000万千瓦，高纯氢产能达到8100吨/年，同比增长23%。中国石化与宁德时代深度合作，计划共同建设1万座换电站，推动我国换电站新型基础设施建设。中国海油则积极推进CCUS项目建设，5月22日，我国首个海上CCUS项目在珠江口盆地恩平15-1平台投用，这对保障国家能源安全、推动实现碳达峰碳中和目标具有重要意义。

行业景气叠加业绩持续兑现，坚定看好油服板块

2025年，全球上游资本开支有望回升，S&P Global预计将达到5824亿美元以上，同比增长5%。这为油服行业的景气奠定了基础。“三桶油”响应国家号召，加大资本开支投入，其资本开支和油气产量的持续提升有望使下属油服企业充分受益。2025年第一季度，随着工作量的增长和经营质量的改善，中国海油下属油服企业业绩表现优异。随着经营质量的持续改善，“三桶油”下属油服企业的竞争力有望稳步提升。

风险提示：原材料价格波动和下游需求不及预期风险。

（文章来源：光大证券研究）