界面新闻记者 | 白帆

百亿独角兽丰巢的上市之路充满坎坷。至2025年2月28日，智能快递柜网络运营商丰巢控股有限公司（下称“丰巢”）向港交所递交的招股书正式失效。丰巢方面回应称，招股书失效属港交所正常机制，公司香港上市工作仍在推进中。

丰巢作为市占率6.1%的末端物流企业，其经营模式已获市场验证，招股书失效不代表上市受阻，但仍面临资本运作和业务合规等挑战。

经营合规性成难点

2015年6月，丰巢正式成立，开创基于智能柜的末端寄件服务新模式。作为顺丰旗下企业，丰巢备受资本关注，以8.1亿元收购中集e栈，后并购行业“老二”中邮速递易，迅速壮大。截至2024年5月31日，丰巢智能柜达33.02万组，覆盖20.9万个社区。若成功上市，将成为“快递柜第一股”。

然而，丰巢上市之路并不顺利。2024年9月12日，披露港股上市招股书12天后，中国证监会要求丰巢补充说明协议控制架构、业务经营合规性等问题，包括滞留费用及包裹服务费金额、占比情况，是否符合法规，以及客户信息收集、储存、使用及数据安全情况。

丰巢应于2024年10月18日至24日补充说明，但至今未公布材料，招股书因披露超时失效。

丰巢能否继续上市不仅关乎企业，也牵动背后投资者。成立之初由顺丰100%持股，两个月后获申通、韵达、中通、普洛斯增资。增资后，顺丰持股35%，中通、韵达、申通分别持股20%，普洛斯持股5%。后两三年，股东多次增资。但“通达系”公司后转向菜鸟阵营，退出丰巢。

至今，王卫控制丰巢48.45%投票权，股东包括中国邮政、川发龙蟒、挚信资本、鼎晖资本、亚投资本、长石资本、红杉中国等。但丰巢最后一轮融资停留于2021年，三年无新资本进入。

丰巢亟需资金。招股书称，上市募资将用于拓展市场，包括低线城市，优化已覆盖城市快递柜位置。此外，丰巢因上市之事支付8000万美元费用。

2021年1月，丰巢与B-4类普通股股东订立协议，约定四年内未上市，股东可行使赎回权。2024年8月26日，丰巢修改协议，延长上市截止时间至2027年1月31日前，为此支付特别权利调整费约8000万美元。

对持有9.09亿元现金及等价物、短期银行借款2.58亿元的丰巢来说，8000万美元非小支出。

丰巢招股书关于B-4轮融资及特别权利调整费的内容。截图来自丰巢招股书

丰巢近年持续亏损。2021年至2023年，分别亏损20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元；经调整净利润分别亏损14.14亿元、8.42亿元、1.85亿元。至去年前5个月，转亏为盈，利润7160.2万元。

末端快递亟待改革，快递柜成优选方案。胡润研究院《2024全球独角兽榜》显示，丰巢估值250亿人民币，全球排名270位。

争议滞留包裹畅存费

丰巢另一烦恼为滞留包裹畅存费，即超过18小时后，每12小时收费0.5元，上限3元。

2021年至2024年前5个月，丰巢对约16.15亿个包裹收费，按最低0.5元计，共收费8.08亿元，占总营收7%。

部分消费者不满，认为非自主使用快递柜，不应支付费用。且对上班族来说，难以及时取出快递避免收费。但也有上班族认为，24小时营业的快递柜比驿站更方便。

丰巢还向快递员收费0.2-0.4元/柜，为支柱业务。2021年至2024年前5个月，快递末端配送服务收入分别为14.55亿元、16.86亿元、18.36亿元、7.77亿元，稳步增长，但占比持续下降，从57.6%降至40.8%。

2024年3月，《快递市场管理办法》修订版实施，要求快递企业未经用户同意不得擅自将快件投递至智能快件箱等，违规者罚款1-3万元。对丰巢而言，是重大挑战。

丰巢需思考如何打破与消费者壁垒，讲好服务末端故事。

单纯寄递服务难支撑丰巢长远发展。因此，丰巢2022年推出洗护服务，2023年下半年自建洗护工厂。招股书显示，截至2024年5月31日，丰巢洗护网络包括自营洗护工厂及全国135家第三方工厂。洗护服务订单由2022年6.9万份增至2024年前5个月96.2万份。到家服务订单达7.14万份。

丰巢业务划分说明。图片来自丰巢截图

快递物流专家赵小敏分析，丰巢生存逻辑不仅依赖快递，社区生活也是重点市场，甚至可能通过快递柜销售商品，多元化服务可重点开拓。

但他也提到，丰巢长时间未明确打法，错过电商迅速发展机会。不过，末端快递柜领域变化不大，丰巢市占率依旧较高，有腾挪空间。

2017年因数据接口问题“闹掰”的丰巢和菜鸟，今年2月18日和解，达成深度合作，用户可从菜鸟裹裹多平台入口使用丰巢寄件服务。丰巢还深入文旅市场、高铁站等场景，拓展布局。

当前，中国末端物流市场高度分散，丰巢招股书显示，2023年前五大参与者仅占14.6%市场份额，丰巢占6.1%，末端物流收入29亿元，排名第一。未来，与菜鸟重修旧好、加码多元服务的丰巢，能否在2027年1月31日前上市，界面新闻将持续关注。

（文章来源：界面新闻）