资金运用余额超33万亿元、年化综合投资收益率达7.21%……近日国家金融监管总局披露的2024年四季度保险业资金运用情况显示，我国保险行业资金运用规模持续扩容，险资投资收益增速亮眼。保险行业在低利率时期如何拓宽投资标的、优化投资结构，成为亟待解决的课题。

随着中长端利率中枢持续下行，寿险业等投资回报率进一步降低，利差损风险加大。在此背景下，险资对债券和股票等权益类资产配置比例显著提升，显示出在低利率环境下寻求收益与风险平衡的策略。

“低利率”“资产荒”考验来临，部分债券收益率下行，利差损风险加剧。以寿险行业为例，随着10年期国债收益率持续下行至1.8%附近，寿险产品预定利率与投资收益率倒挂风险加剧。中国人民银行此前发布的《中国金融稳定报告（2024）》指出，利差损在低利率环境下尤为突出。

国泰君安证券研究所的研报显示，当前险企资负两端承压，盈利不确定性提升。低利率环境下负债成本抬升是经营不确定性抬升的外因，短期利润和规模为核心的考核体系是造成资产负债错配的内因。

低利率环境可能伴随着低经济增速，险企在业务规模收缩的同时需考虑业务结构调整需求。保险行业“资产荒”压力进一步显现，险资配置难度显著上升。从2024年四季度保险业资金运用情况来看，人身险公司债券持仓占比虽高达50.26%，但同比26.31%的增速已低于上年同期水平，且年化财务收益率仅3.43%。

今年1月，保险机构继续抢配国债，单月增量创历史新高。国信证券分析师赵婧等人测算，2025年1月保险机构托管数据显示全月保险机构增配1387亿元，其中国债与地方债分别为753亿元与495亿元。

为应对收益挤压，险资持续加大权益资产布局力度。数据显示，2024年四季度险资延续“固收为主、权益为辅”的策略，但权益类资产占比持续提升，股票投资同比增速普遍超28%。2024年末上市险企持续加大资本市场股票直投规模，其中港股配置性价比凸显。

未来险资增配权益资产也获政策进一步支持。今年1月，中央金融办等6部门联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了提升商业保险资金A股投资比例与稳定性的具体安排。政策支持下，险资投资股市的比例有望进一步提高。

今年2月，“险资投黄金”试点方案出台，进一步拓宽了保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构。根据国家金融监管总局印发的通知，试点保险公司在开展黄金业务时，其投资黄金的账面余额合计不得超过公司上一季度末总资产的1%。

在险资不断拓宽资产配置渠道、寻找优质资产的同时，风险挑战仍存。业内警示，若“资产荒”与市场波动叠加，可能对险资长期稳健运营形成双重考验。

海外险企通过优化资产负债结构应对低利率环境。例如，欧美险企增加另类资产获取溢价，优化固收结构，获取超额收益；日本险企则通过新兴市场债券等收益率较高的品种提升投资收益。

随着年报披露季渐行渐近，上市险企将交出更加清晰的“答卷”。业内人士认为，险企步入搏击低利率时代，行业格局分化、优胜劣汰将加剧。在低利率环境下，险企应加大自身风险管理，做好资产负债匹配，并在投资领域精益求精。

（文章来源：经济参考报）