2025年开年以来，保险公司延续去年的举牌热潮，其中银行股成为险资最为追捧的标的。截至2月27日，已有6家上市公司被险资举牌，其中4家为银行，包括招商银行（03968.HK）、邮储银行（01658.HK）、农业银行（01288.HK）等H股及杭州银行（600926.SH）A股。特别是平安系险资，自2024年末以来已五次触发银行股举牌线，引发市场对险资配置逻辑的广泛关注。

回顾历史，险资举牌热潮实则反映了其投资风格的演变。2015年，前海、安邦、恒大等险企凭借高收益率的万能账户在资本市场上大肆抢购筹码，对被举牌企业的控制权争夺尤为激烈，如“宝万之争”。随后，监管部门出手干预，收紧万能账户，险资举牌趋于平稳。2020年，股市向好，中国人寿、中国太保等大型险企加码权益资产，追求高ROE、高股息特征的上市公司成为主流。而2024年开启的新一轮举牌热潮中，参与的保险公司更为多样化，长钱长投、追求红利的特点愈发明显，这既是配置需求所致，也是会计准则转换的必然结果。

配置需求成为催生举牌热潮的关键因素。今年以来，平安人寿成为举牌银行股的主力军，多次增持邮储银行、招商银行、农业银行H股，触发举牌。新华保险也参与其中，通过协议转让方式收购澳洲联邦银行持有的杭州银行股份，构成举牌。随着利率中枢持续下行，长期债券利率极低，头部保险公司也需在权益市场上寻求超额收益。

险资举牌潮也是其十年投资史的缩影。从最初的中小险企以高ROE、高分红、高股息为目标的“扫荡”，到2020年大型险企引领的高股息、港股策略，再到2024年红利风格凸显，强化H股高股息标的。被举牌的银行股H股年内股价表现也较为亮眼，如工商银行H股、邮储银行H股、招商银行H股、农业银行H股年内累计涨幅均超过9%。

险资掘金港股市场成为新趋势。在过去两次举牌潮中，险企既有收获也有教训。如安邦集团在2015年通过和谐健康及安邦人寿增持金融街股份，虽一度获得高额分红，但随着安邦集团问题爆发，其在金融街的投资也面临巨大变化。而太保在2020年频频押注新能源领域，举牌赣锋锂业H股，获得短期账面浮盈超400%。然而，太保在同领域的天齐锂业举牌却损失严重。

作为绝对收益型机构，保险公司背负刚兑压力，且因近年传统储蓄险大卖，配置需求愈发强烈。在存量负债成本较高、十年期国债利率下行的背景下，险资投资收益压力增大，对红利资产的追逐更为迫切。2024年的20次举牌中，2/3发生在港股市场，以稳定的公共事业、银行股居多。同时AH股上市的企业中，H股股息率高于A股，险资可通过H股举牌以更低成本分享红利现金流。

新会计准则的实施也重塑了险资的投资观。自2023年1月1日起，上市保险公司全面应用新会计准则，其他保险企业将于2026年1月1日起实施。新准则下，金融资产分类变化，部分资产从“可供出售金融资产”调整为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），放大了净利润的波动。因此，保险公司对于大幅提高权益资产配置比例持有谨慎态度，更倾向于增配高股息、高分红的股票，并将其放入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）账户。

随着新会计准则转换时间将近，预计2025年将有更多保险公司加入追逐红利资产的阵营，“举牌潮”有望持续。

（文章来源：界面新闻）