在A股市场近期震荡攀升的情况下，转债市场也呈现持续上行态势。
6月25日，中证转债指数盘中最高到达439.86点，再次刷新2015年6月26日以来新高。自去年9月以来，中证转债指数的累计涨幅已超过20%，转债市场进入技术性牛市。

对于今年以来的转债市场，受访人士认为，可转债市场存量规模萎缩，“稀缺性”持续凸显令可转债受到资金青睐。同时，目前A股持续强势震荡行情，有望支撑可转债估值。

中证转债指数创10年新高

6月25日，中证转债指数开盘后快速拉升，盘中最高到达439.86点，再次刷新2015年6月26日以来新高。转债市场自2024年9月也出现了一轮快速上涨行情。截至目前，中证转债指数自2024年9月以来累计涨幅超过20%，转债市场再次进入技术性牛市。

转债市场表现强势主要得益于政策层面对实体经济和资本市场的支持较过去几年明显更加积极，转债市场强赎退出不断增多，但发行却持续低迷，供需矛盾支撑转债整体市场走强。

值得一提的是，2024年上半年，投资者担忧低价转债的信用风险，多只低价转债的价格跌破面值。今年以来，转债信用风险和退市风险显著收敛，转债市场仍保持强势走势。

随着去年年底转债市场的违约和退市风险阶段性出清，投资者信心逐渐恢复，资金重新流入转债市场，转债市场的赚钱效应明显上升。

此外，在今年险资、企业年金、公募基金等机构资金的入市大背景下，可转债ETF份额增加也为转债市场带来增量资金，从而推动转债指数上升。

基金投资者选择“落袋”

受益于可转债市场的强势表现，可转债基金的业绩表现也比较靠前。Wind数据显示，截至6月24日，中欧可转债、华宝可转债等多只聚焦可转债市场投资的基金年内收益率超过8%。

在指数化投资理念的驱动下，投资者选择投资可转债主题ETF，使得市场上仅存的两只转债主题ETF规模快速攀升。博时中证可转债及可交换债券ETF规模在今年1月首次突破400亿元，也成为规模最大的可转债主题基金。

不过，在转债市场持续强势表现的情况下，投资者出现较为强烈的止盈情绪。博时中证可转债及可交换债券ETF截至6月24日的流通份额为27.98亿份，相对今年1月顶峰时期的34.44亿份，明显缩水。

对此，安爵资产董事长刘岩表示，基金投资者在中证转债指数创新高时选择落袋为安，是对高估值风险的理性规避。一旦市场出现回调，高位持有的投资者可能面临较大损失，因此选择获利了结是风险控制的必然选择。

在转债市场行情走强的情况下，容易出现强赎现象。多数转债赎回条款为 “连续30个交易日中至少15日股价大于等于转股价130%”，一旦触发强赎，投资者可能面临强制转股或被低价赎回的情况，会影响投资收益。

“在中证转债指数创新高的情况下，基金投资者选择落袋为安，是一种较为理性的投资行为。” 宝晓辉表示。

后续走势或更多依赖正股走势

当前转债市场的估值整体处于较高水平。截至6月24日，转债市场的转股溢价率中位数接近30%，不少转债的转股溢价率在100%以上。

刘岩认为，当前部分转债价格相对转股价值存在过高的溢价，一旦正股价格出现波动，转债价格回调的风险极大。而低价转债虽相对具有安全边际，转股溢价率较低，但在市场整体高估值环境下，也难以独善其身。

目前转债市场的估值主要受市场供需失衡的影响。2024年开始，转债市场规模持续收缩，筹码稀缺逻辑成为转债市场的经常性叙事。不过，兴业证券同时也指出，转债作为一个小众市场，需求端面对的是“汪洋大海”体量的固收资金，需求端的波动多数时间远大于供给端的变动。

宝晓辉表示，当前转债资产估值端有望充分受益股债属性模糊期，为转债市场提供资金支持。但投资者也需要注意转债市场供给变化，防止大量新上市的可转债对市场造成冲击。

（文章来源：证券时报）