“中国潮玩第一股”泡泡玛特（09992.HK）股价创出历史新高后，冲高略显乏力，周二跌超6%。6月12日，泡泡玛特股价突破历史高点至283.4港元/股后有所回落，6月17日最终收报258.4港元/股，大跌6.04%，单日市值蒸发超200亿元。

　　泡泡玛特股价冲高回落，似乎预示着市场分歧正在加大。澎湃新闻记者采访发现，一些基金经理认为，若从市场份额的角度来看，泡泡玛特增长最快的阶段或已过去；也有基金经理称，其IP孵化能力与全球化战略布局使其在未来仍有较大的成长空间。

　　快速变现或给未来增长带来隐忧

　　从初代藏品级薄荷色Labubu拍出108万元天价，到多家银行推出“存款5万送Labubu盲盒”活动，市场的狂热气息仍在弥漫，但泡泡玛特的股价已初显降温迹象。

　　有基金经理指出，目前泡泡玛特的公司市值已远远超过了日本深耕多年的IP企业，未来它继续向上的空间有多大，投资者需要做一些审慎的研究和分析。参照海外经验，若从市场份额的角度来看，泡泡玛特增长最快的阶段或已过去。

　　上述基金经理进一步称，泡泡玛特当前的高增长来自其过去一年的快速变现，这或给未来的增长带来一些隐忧。在他看来，适当克制商业变现更有利于公司长期稳健有序地运营。

　　对于新消费行业，一位外资公募基金经理整体持审慎态度。他认为，当前无论是从机构持仓比例、交易换手率，还是估值水平来看，都处在明显较高的位置，需要警惕一些潜在风险。

　　谈及潮玩行业，该基金经理表示，“万物皆可IP，它的成功是天时地利人和，既需要市场有潮流，同时也需要公司有发掘IP、运营IP的能力。”但同时，他进一步指出，潮玩行业的“护城河”相对比较“感性”。

　　整体而言，在新消费行业中，该基金经理认为，潮玩行业会在短期内面临景气度过热、存在阶段性调整的风险，但长期来看仍是一个不错的赛道。除此之外，鉴于需求具备比较明显的可持续性、且龙头公司的竞争优势清晰，宠物经济或也将是一个值得期待的行业。

　　19只基金一季度持有泡泡玛特超百万股

　　另一方面，仍有部分基金经理持续看好泡泡玛特，认为其强大的IP孵化能力与全球化战略布局将有效支撑公司未来的可持续增长。

　　有基金经理指出，“潮玩行业的蛋糕肯定是很大的，但不是简单地喂到嘴里，能多大程度把潜在商机转化为实际收入，是靠一个公司运营能力实现的。公司之间的分化会非常巨大。”

　　从公募基金重仓持股情况来看，Wind数据显示，截至2025年一季度末，全市场共有56家基金公司旗下182只基金持有泡泡玛特，持股总数达6079.24万股，有19只基金重仓泡泡玛特超百万股。

　　具体来看，景顺长城品质长青持有泡泡玛特数量最多，达到322.26万股。自2024年一季度开始，农冰立便一直将泡泡玛特持有在前十大重仓股，2025年一季度期间加仓84.32万股，泡泡玛特升为第一大重仓股。

　　此外，广发价值核心、南方兴润价值一年持有、富国沪港深业绩驱动、富国消费精选30对于泡泡玛特的持仓数量均超200万股。

　　整体来看，在19只重仓泡泡玛特达百万股的基金中，有7只基金在一季度进行了加仓，10只基金则选择了减持，另有2只对其持有股数不变。

　　农冰立近期表示，“国内崛起了一批企业和企业家，他们对消费者观察得更敏锐、更精细。当消费行为变得越来越理性化之后，很多真正去理解普通消费者的企业就有了生存空间。”

　　对于新消费赛道，富国消费精选30基金经理周文波坦言，当前不少公司的估值已不便宜，短期内股价有调整的风险。但从中长期角度看，很多新消费仍处于成长的中早期阶段，未来仍有较大的成长空间。

　　嘉实基金大消费研究总监、基金经理吴越则更倾向于把新消费行业称之为“高景气的消费成长股”，并把2025年定义为消费成长股估值重估的一年。

　　展望未来，吴越表示，倘若多项内需刺激政策以及财政政策落地，再加上宏观经济企稳，未来消费的结构性机会或将逐步扩散，最终演变成全面贝塔式的消费行情。

（文章来源：澎湃新闻）

(原标题：增长最快阶段已过去？泡泡玛特跌超6%，基金经理对市场前景现分歧)

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